🔥亞德客新品電控 / 線軌皆增，擴產電動缸/伺服電機 Aug.2026

亞德客（Airtac；代碼 1590）今年八月底法說會指出，此次氣動產業的上升循環是自 2024 年底或 2025 年初啟動，2026 年上半年各應用領域展現復甦，背後是「第十五五計劃」政策推動智慧製造與產業升級，雖然像是智慧手機營收衰退（個位數年減），但 AI 相關生產設備及其他電子元件需求爆發，帶來超過 30% 以上的超額成長。同時，氣動元件產品的定價權，是由經營屬性理性國際大廠如日本廠及德國廠、加上亞德客等巨擘主導，氣動產品避開內捲殺價，價格長期保持穩定。亞德客 2026 年半年報營收 48.12 億元人民幣，年增率 24%。上半年稅後淨利 12.98 億元人民幣，較去年同期 9.07 億元大幅成長 43%；股利配發率為 65%。

亞德客 95% 業績來自中國，其2026 上半年營運重點與需求來源

亞德客經營層指出，本輪氣動產業的上升循環（Upcycle）自 2024 年底或 2025 年初啟動，2026 年上半年各垂直應用領域需求皆展現強勁復甦。主因來自中國「第十五五計劃」的國家政策推動智慧製造與產業升級，推升自動化剛性需求。中國當地電子行業分化，上半年電子行業整體呈現約 20% 的年成長。雖然佔比例 25%～30% 的智慧手機營收衰退（個位數年減），但 AI 相關生產設備及其他電子元件需求爆發，帶來超過 30% 以上的超額成長（我們的觀察 / 非公司說法：從今年初禁賣 Manus 〔母公司為 Butterfly Effect〕股權給馬克‧祖克伯的 Meta ，九月官方可限制相關人員不准出境等舉措來看，北京政府押注 AI 市場趨向十分明顯）。

亞德克指出市場第三項動力是電池與儲能。隨著中國政府積極推升儲能應用，該板塊在 2025 年大幅增長 80% 後，2026 上半年仍維持 50%-60% 的高幅度年成長。最後是傳統行業回流的紅利，主要為受各國關稅不確定性與生產效率考量，自 2025 年下半年起，有大量傳統行業客戶選擇回到中國境內設立新產能，帶動 2026 年傳統氣動元件需求呈雙位數成長。

亞德客競爭優勢為何，公司歸納四點：規格制定、生產一條龍、直營、領導廠價格皆穩

亞德客副總曹永祥指出，亞德客能在中國與全球自動化市場維持長年成長，主要仰賴四大競爭壁壘，首先 ⑴ 自有品牌（Airtac）與規格制定權；公司以自有品牌行銷全球，在大中華地區已成為氣動品牌與規格的制定者。⑵ 高度生產垂直整合的一條龍模式；產品重要零部件的自製率高達八成以上。從原材料、擠型、壓鑄、注塑、表面處理到組裝皆在廠內自主進行，能精準掌控成本、縮短生產週期，使產品毛利優於同業。

四大競爭壁壘第 ⑶ 是強大的自有直營通路；公司於中國建有 2 個生產基地、3 大區域銷售中心、4 家直銷分公司及 120 家營業所。相較於同業的經銷商模式，直銷比例高達 9 成，能提供全天候到廠維修即時服務，大幅提高客戶黏著度。⑷ 極強的價格防禦與定價權；公司強調，氣動元件價格極為理性與穩定，過去十年即使經歷 3 到 4 次景氣下行，兩大龍頭（日系 SMC、德國 Festo）與亞德客皆未動搖價格。亞德客技術與成本優勢已極為強大，曹永祥說：「不需要用價格競爭的方式去拿到更多市佔率」。

市場質疑中國經營環境；亞德客表明如何維持競爭力、避開「內捲」

投資人為守住荷包、研究公司態度一向嚴苛的，會嚴格審視亞德克所處的中國製造業「內捲（過度競爭與產能過剩）」的情況，對此亞德克經營層回應是抱持理性且審慎樂觀的看法。公司指出，氣動產業特性天然免疫「惡性殺價」；過往中國市場確實有「需求好時一窩蜂湧入、隨後產能過剩汰弱留強」的特性（如太陽能光伏）。然而，氣動元件屬於相對複雜且精密的安全件，對客戶建廠成本佔比極低但故障風險極高，海外大型廠多不願輕易換廠。且因市場定價由理性的國際巨擘的日本廠與德國廠、加上亞德客等主導，氣動產品避開了內捲殺價，價格長期保持穩定。

目前亞德客擁有約 26 萬種規格，相較於日本廠 SMC 和 德國廠 FESTO 達 70 萬種的規格量，公司認為仍有極大空白區域，所以，亞德客以擴增產品規格作為後續策略。公司計畫開發新規格，目標在 2030 年將中國市佔率提升至 35%（目前市佔約 30%），欲打拓外界認為市佔卡在 30% 的疑慮。若以 35% 市佔來估算，預期可年貢獻 95 億至 100 億元人民幣營收。

至於容易面臨殺價的線軌產品方面，亞德客擬採取「高品質、對量大型客戶以低售價」來壓制同業。投資人也普遍解讀認為，這裡的「同業」是指同在中國線軌擁有一定銷售佔有率的台廠同業。

亞德客在 pneumatics（氣動元件）之外新產品電控、線軌、電動缸與伺服電機的布局與期許

亞德客正透過既有的直銷網路，強力布局高毛利、低資本支出的新興傳動與控制領域。亞德客新產品布局分為 3 大類：

1. 電控系統（真空發生器、電控產品）

• 布局與進度： 亞德客自 5 年前投入開發，目前已有 4 億元人民幣營收規模，2026 年預估年增 20% 以上、突破 5 億元人民幣。年底前將再上市數款真空發生器與新電控系統。
• 產品特性： 電控產品的資本支出（Capex）極低，但毛利率超過 60%。
• 目標： 隨著產品替代同業需求發酵，期許在 10 年左右達成年營收 30 億元人民幣。

2. 線性滑軌（線軌）

• 布局與進度： 持續說服客戶並消除產能疑慮，目前線軌產能稼動率已自去年的 20%-30% 拉升至將近 50%，毛利率約為 30%。當稼動率提升至 80%（毛利率達 40%）時，公司將啟動更積極的價格策略。公司亦將現行的兩班制逐步在未來轉為三班制，使設備年維修天數由 70 天降至 20 天，大幅釋放隱形產能。
• 敲門磚特性： 線軌結構較單純，海外客戶接受度高。亞德客正以線軌作為海外開拓的「敲門磚」，待客戶信任品質後，再行交叉銷售氣動產品，克服海外氣動市場難攻的壁壘。
• 目標：期許再 10 年，回到年營收 30 億元人民幣。

3. 電動缸與伺服馬達（Servo Motor）

• 布局與進度： 中國電動缸市場規模超百億人民幣。亞德客目前步進馬達（stepping motor）與滾珠絲桿已開發完成，正開發伺服馬達與驅動器。為加速搶占市場，公司將採取分階段策略，預計於 2027 年下半年先採用大陸成熟的小型伺服馬達上市小型電動缸，待大型自研伺服馬達完成後再推大規格產品。
• 資本支出支持： 為配合電動缸各種零部件的產能擴充，2023-2027 年維持年均 20-30 億新台幣 Capex，但 2028 至 2029 年 Capex 預計將拉高至新台幣 30-40 億。

亞德客 2026 半年報營運亮點

亞德客在 2026 年上半年交出營收成長，且獲利漲幅更大的亮眼成績。上半年營業收入達 48.12 億元人民幣，較去年同期的 38.96 億元人民幣成長 24%。上半年稅後淨利達 12.98 億元人民幣，較去年同期的 9.07 億元大幅成長 43%，顯示規模經濟與費用率控管得宜、上半年費用率降至 15%，是獲利成長高於營收成長主因。

半年報毛利率達 48.92%，優於 2025 全年的 45.99%，主因是產品組合往高階電控移動，且原材料及線軌稼動率提升。營業利益率攀升至 34.21%，也優於 2025 年的 29.98%。2026 年上半年淨利率達 26.97%（高於 2025 年年報為 24.47%）。

公司自由現金流強勁，對 2025 年度現金股利發放率大幅提升至 65%，每股配發 6.28 元人民幣，約新台幣 30.01 元。因無重大併購計畫，公司預計明（2027）年股利配發率「若沒有意外的話會比 65% 更高。」

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一、亞德客定位、沿革與集團角色

1.1 集團定位

股權結構特徵（依簡報揭露）：其他國外法人 61%、經營層及親屬 32%、其他國內法人 4%、其他自然人 3%。外資持股逾六成是理解此股股性的關鍵——它使股價對「中國製造業景氣的國際共識」高度敏感，而非對台股本地資金流向敏感。……

1.2 集團架構與營運功能

亞德客國際集團（開曼）之下為四大控股支柱，全數 100% 持有：

集團角色判讀：這是一個「中國生產 + 中國銷售 + 開曼控股 + 台灣掛牌」的結構。生產與銷售的重心完全在中國，海外子公司多為銷售據點而非產能（唯一例外是義大利的組裝產能）。此結構的財務含意有三：

1. 關稅風險極低：產品在中國生產、在中國銷售，幾無直接對美出口敞口，2025 年報明確揭露此點。與上銀「台灣生產、外銷歐美亞」的模式形成鮮明對比。
2. 匯率風險集中於「換算」而非「交易」：近 90% 收入與採購皆為人民幣，交易性匯兌敞口有限；但功能性貨幣（人民幣）與報告貨幣（新台幣）的差異，使帳面營收與獲利的成長率被匯率放大或壓縮。
3. 海外擴張是純通路投入：不需要新建海外產能，故海外市場的營收成長不伴隨資本支出，邊際利潤率高。

1.3 經營理念與其財務投射

簡報揭示四項理念：責任承諾（追求股東最大利益化）、以人為本（大陸現場員工年收入人民幣 12 萬元、薪資為當地基本薪資 2 倍以上）、利潤共享（高額績效獎金、專案創新獎金）、共同發展。

1. 【點評…查核】…（本篇撰於 2026-08-30）