🔥達發 3Q26 毛利率築底，DSP 占比增、光通 2027 三倍漲 Nov.2026

達發科技（Airoha Technology；股票代號 6526 ）第三季合併營收 69.4 億元，創單季歷史新高，營業利益約 11.3 億元，為上市以來單季新高，每股盈餘 6.15 元。毛利率降至 49.3%，經營層在今（11/3）日法說會上歸因於上游記憶體與封測成本上漲，並說明漲價效益預期第四季起才逐步顯現，仍維持今年毛利率有機會達 50% 以上的看法。達發經營層的法說會重點抓三條主線。第一條是光通訊，其單通道 100G 的 PAM4 DSP 第三季開始小量出貨，明年上半年逐步放量，經營層預期 2027 年光通訊延續數倍成長，且該成長以已取得的產能為前提，今（2026）年 DSP 營收約占全公司 4% 至 6%。第二條是寬頻與 AI 資料中心的看法是北美市場在今年前三季營收翻倍，25G 與 50G PON 預計 2027 年量產，PON 導入資料中心頻帶外管理（OOB）架構，依客戶實測可節省約 99% 空間與約五成功耗。第三條是產品組合的高階化策略，像是商務耳機已占藍牙音訊營收近兩成，有線網通基礎建設與無線邊緣 AI 兩大系列各約占營收五成，前者比重持續提高。至於 2026 年第四季指引(方向)，經營層表示營收將顯著優於往年同期，單季年增幅度更為強勁。以下依營運、光通訊、寬頻與 AI 資料中心、乙太網與藍牙音訊、毛利率與成本、2027 年看法六個方向，整理經營層的原始說法。

達發前三季營收與本業獲利同創新高，兩大事業群共同推升

財務協理指出，第三季合併營收約 69.4 億元，年增 23.3%、季增 10.4%，由有線網通基礎建設與無線邊緣 AI 兩大系列共同帶動。營業費用約 22.9 億元，年增 11.0%、季增 0.6%，經營層說明費用是依研發資源規劃如預期增加。營收放大、費用增幅溫和，使營業利益來到約 11.3 億元，年增 29.3%、季增 20.3%，營業利益率 16.3%，較去年同期增加 0.7 個百分點、較上季增加 1.3 個百分點。稅後淨利約 10.4 億元，年增 26.0%、季增 17.2%，淨利率 15.0%；每股盈餘 6.15 元，較去年同期增加 1.15 元，累計前三季為 15.87 元，高於去年同期的 14.00 元。

成長來源方面，經營層表示第三季的兩大事業群都呈成長，主要來自客戶規格升級，以及專案落地後出貨增加；漲價溢價效益在第三季助益有限。

達發 3Q26 毛利率築底、4Q上升機率增，其 DSP 占比增加，光通訊 2027 三倍漲

各產品線略有不同，首先光通訊受市場需求帶動，出貨持續優於預期；乙太網來自低軌衛星客戶的 2.5G PHY 升級與輕管理型交換器需求；寬頻以北美市場成長最快，PON 比重逐步提高；藍牙音訊則是旺季加上電競、商務等高階專案出貨。對於 2026 年第四季，團隊預期光通訊與乙太網延續成長，加上 100G 出貨增加與藍牙音訊高階應用動能，營收表現有別於以往傳統淡季，將顯著優於往年同期。（從歷年第四季營收多較 3Q 趨緩來看，2026 年 4Q 卻呈季成長，猜測會是外界關注的亮點。）

光通訊，單通道 100G 小量出貨，2027 年延續數倍成長

公司指出，達發在光通訊專注 EIC（電子積體電路）領域的 PAM4 DSP 與 TIA，已與多家全球前十大光收發模組廠建立穩定合作，出貨表現優於預期。產品進度上，單通道 50G 已導入多家模組廠並進入規模量產，單通道 100G 於第三季順利小量出貨、明年上半年逐步放量，下一世代單通道 200G 正積極開發，目標 2027 年底投片（tape-out）。

TIA 方面，50G TIA 已開始以獨立晶片形式出貨，100G TIA 與 DSP 同步提供客戶，新一代 200G TIA 也在規劃；公司說明其 TIA 與產業主流方案為 Pin-to-Pin 相容，客戶不需重新設計即可直接替換，100G TIA 的搭載比例預期高於 50G。規模上，經營層量化今年 PAM4 DSP 約占全公司營收 4% 至 6%，50G 與 100G 皆採 12 奈米製程。

需求面，團隊表示 AI 資料中心傳輸需求帶動可插拔光收發模組需求強勁，供給持續緊俏，客戶高度重視供貨穩定，達發憑藉製程、供貨穩定與成本結構的差異化，逐步在 AI 資料中心供應鏈建立關鍵競爭力。2027 年，50G 需求延續、100G 導入起量，光通訊營收預期延續數倍成長，比重持續提升；上季提出的明年成長三倍，經營層補充是基於已取得的產能，並持續結合聯發科集團向上游爭取更多產能。價格上，100G 與客戶仍在討論階段，團隊認為作為後進者，製程與成本結構的差異化讓定價更有競爭力與彈性。

公司自認競爭優勢上歸納為製程選擇、低功耗達業界水準，以及全球產能緊缺下的上游產能爭取與供應穩定度。針對 NPO，團隊評估不會排擠既有市場，主因是 PAM4 DSP 用於伺服器與交換器之間的橫向擴展（Scale-out），NPO 則為解決 AI 晶片互連的訊號衰減，屬縱向擴展（Scale-up），兩者分屬不同層級；NPO 若不放 DSP，雷射驅動晶片與 TIA 的規格與價值會提升，因此達發也評估可同時支援 NPO 與可插拔的新一代 200G TIA，但可插拔仍為市場主流，現階段資源優先聚焦於此。

寬頻升級與 AI 資料中心 OOB(頻外)，北美成為新成長區

經營層表示，受惠全球一線電信商規格升級，達發 PON 營收增速領先其他寬頻產品，帶動產品組合往高階提升。繼 2025 年在歐洲取得具體成果，2026 年前三季北美市場營收翻倍成長，團隊指出這來自網通設備商客戶產品陸續落地，加上 AI 資料中心 OOB （Out-of-Band）架構的相關營收。達發在寬頻領域位居全球前三大，產品由 GPON、10G PON 逐步邁向 25G 與 50G PON；25G 與 50G 和美系客戶的驗證如期推進，預計 2027 年進入量產，目前以北美設備商為主要對象，目標導入一線電信商。

在歐洲 Network X 展上，達發與聯發科 Wi-Fi 業務共同展示 50G PON AI 閘道器，具備對稱式高速傳輸與較低延遲，內建後量子密碼（PQC）安全開機機制，以確保韌體與程式碼在開機時未被竄改，並首度把 AI 導入閘道器，具網路自動診斷與修復功能。經營層強調，達發的 PON 方案與聯發科 Wi-Fi 晶片高度整合，可提供從光纖接取到家庭網路的完整方案，而非單一晶片的競爭，並在 OpenWrt、RDK-B 與 prplOS 等開源平台具備完整資源，有助電信商縮短開發與導入時間。

OOB Managenment 方面，經營層說明 PON 導入資料中心頻帶外管理，是達發切入 AI 資料中心的一項契機。依客戶實測數據，此架構在管理網路配置上可節省約 99% 空間、降低約五成功耗；目前出貨以較低埠數配置為主，可省去部分交換器，隨配置擴大，架構可依需求調整，持續降低交換設備數量與佈線負擔。乙太網 PHY 負責 BMC 與主架構間的管理訊號傳輸，與多家 ODM 廠密切合作，營收貢獻預計逐步擴大。

乙太網的規格升級與藍牙音訊的高階化

乙太網方面，經營層指出低軌衛星客戶持續布局地面接收設備並拓展企業與商用，2.5G PHY 的規格升級帶動出貨；非管理型交換器晶片在海外通路市占穩健擴張，輕管理型機種需求增溫，交換器是今年乙太網的重要成長動能之一。新一代 2.5G PHY、10G PHY 與 2.5G 交換器晶片陸續進入量產，2.5G PHY 除衛星客戶升級，也有 Wi-Fi 新客戶導入；10G PHY 搭配達發 10G PON 與聯發科 Wi-Fi 平台，也應用於聯發科 5G FWA 平台，團隊預期 2027 年有更顯著的營收貢獻；新一代 2.5G 交換器今年開始貢獻營收，預計明年出貨增加。

無線邊緣 AI 的藍牙音訊，經營層預期商務耳機 2026 全年營收有望較 2025 年翻倍，占藍牙音訊營收比重已從 2025 年的個位數提升至接近兩成，高階應用比重增加帶動平均銷售單價提升。藍牙傳輸除電競鍵盤、滑鼠、搖桿與控制器等應用，與全球領導電競品牌密切合作，也拓展到更具成長潛力的商用 B2B 智慧物聯市場，電子貨架標籤（ESL）相關產品按計畫推進，被經營層定位為無線邊緣 AI 事業群穩健的中長期動能。

新平台上，6 奈米藍牙音訊平台開發進度符合規劃，預期 2026 年底前投片，定位為滿足 AI 影音最高算力與極低功耗，已與多家全球一線品牌客戶針對商務、電競耳機等高階應用共同開發。

3Q26 毛利率受上游成本壓縮，漲價自第四季（4Q26）起逐步顯現

今年第三季單季毛利率 49.3%，較去年同期減少 2.9 個百分點、較上季減少 1.9 個百分點。財務協理說明，去年同期含部分回沖利益，排除後較去年同期約減少 1 個百分點；變化主要來自上游供應鏈成本上漲，產品組合持續優化則有部分緩解。成本明細上，經營層點名今年漲幅最大的是 DRAM 與 NOR Flash，藍牙音訊搭配 NOR Flash、寬頻部分搭配 DRAM，皆受影響；後端封測同樣面臨成本增加，晶圓今年有部分漲幅，但相對平穩。團隊表示成本仍持續增加，因應方式包括產能調配、與集團及長期合作供應商溝通、內部效率優化與資源配置。

價格方面，漲價效益在第三季助益有限，預期今年第四季起逐步顯現；經營層說明價格依個別客戶與產品線協商，預期無法完全反映上游成本上漲的程度。緩解力道來自產品組合，像是光通訊、10G PON、商務耳機等高價值產品占比增加，已部分抵減成本壓力，營收規模持續成長後的規模經濟效益也將逐步顯現。

累計前三季毛利率為 50.9%，公司也維持 2026 年全年毛利率有機會達 50% 以上的看法。營業費用方面，前三季絕對金額年增約 10.5%，預期全年增幅相近；2027 年仍在預算規劃階段，200G 相關 IP 以授權金形式取得，基礎授權金達會計認列標準時列為無形資產並按年限攤銷，預期對 2027 年營業費用影響有限。

達發對 2027 年看法、產品組合轉向與對明年資源配置

對 2027 年，經營層表示持續樂觀看待終端客戶規格升級與新產品落地帶動的整體成長。提前拉貨方面，團隊說明下半年來自提前拉貨的挹注有限，寬頻與藍牙音訊各自占其營收都不到一成，寬頻客戶下單節奏自第二季起已回歸低終端需求備貨的常態。成長動能上，AI 資料中心的單通道 100G 逐步放量，光通訊比重隨之提升，成為明年重要成長動能之一；寬頻與乙太網升級、藍牙音訊高階應用拓展，也將讓整體營收成長延續。

產品組合上，經營層指出有線網通基礎建設與無線邊緣 AI 目前各約占營收五成，有線網通成長力道預計優於整體平均、占比持續提升，其中 AI 資料中心相關營收比重加速擴大，隨 B2B 布局推進，傳統消費型應用的相對比重預期逐步下降。供應面，團隊指出零組件短缺與產能受限是半導體產業共同面對的情況，達發與聯發科集團整體規劃，在產能與資源爭取上享有集團平台協同優勢；第三季存貨約 39 億元，上季為 32 億元，存貨週轉天數 91 天，主要依客戶訂單備貨，並因應明年成本增加而較積極備貨，產能則優先配置給光通訊。資本配置上，公司股利配發率維持集團慣例的 75% 至 80%，並以資本公積形式配發部分現金；現金部位主要用於 6 奈米或更先進製程、下一代 200G 開發等未來需求，併購與策略投資每年與各事業群及母公司討論，列入有機成長或策略投資的考量。

一. 達發定位、沿革與集團角色

結論：達發的投資屬性取決於它在聯發科集團中的「三重角色」，也就是最大客戶之一、IP 與產能的取得管道、平台綑綁的互補者；營收面正在去集團化，技術與供應面卻在再集團化，這是理解其光通訊策略與估值溢價的關鍵。

1.1 基本資料

• 股權與控制：聯發科持股 66.41%、聯發資本 3.58%，合計 70.00%，無股權質押、無庫藏股；實收股本 1,675.06 百萬元（167.51 百萬股）。
• 經營團隊：董事長暨總經理謝清江（曾任聯發科副董事長，董事長與總經理為同一人）；發言人為執行副總謝孟翰，代理發言人為財務協理廖益源；董事會 7 席含 4 席獨立董事。
• 組織與人力：員工 1,573 人，其中研發 1,343 人（占 85%），研發人員碩博士比 77.44%；Fabless 模式、單一營運部門，晶片銷售占營收 99.95%。
• 資本歷程：三年前十一月上市並辦理現金增資約 8,900 百萬元，奠定淨現金體質；前年七月完成九暘私募案並納入合併（持股 29%，非控制權益 71%）。
• 重要轉投資：九暘（PoE，合併子公司，成本 1,947.1 百萬元）、亞信（20%，權益法）、Gear Radio（19%，權益法）、AEONSEMI（3%，FVOCI）。

1.2 集團角色拆解：營收去集團化，技術與供應再集團化

Note：聯發科營收占比來自年報與半年報；平台互補與 IP 授權內容來自本季及上季法說。