🔥是方虎尾 AIDC 後年營運，評價看 27 年營收盈餘 Nov.2026

是方電訊（CHIEF；股票代號 6561）法說會的第一個核心是「電信中立」，公司強調自己不隸屬任何單一電信業者，讓電信、海纜、雲端與內容業者同處一個資料中心，客戶與業者互相吸引，經營層稱之為磁吸效應與賦能飛輪。第二個核心是機房容量的接力，從 2024 年六月啟用的聯雲 LY2 預計今（2026）年底使用率達八成、2027 年達九成以上，2026 年十月下旬開工的虎尾 AI 資料中心預計 2028 年下半年商用，租用意向書已逾五成。第三個核心是三環網路與 Google Cloud CSI，公司以台北環、台灣環與國際環串接海纜和雲端資源，公司說這是亞洲首家 Google Cloud CSI 服務供應商。第四個核心是 2027 年的成長來源，是方的經營層列出了① LY2 進駐、② IDC 客戶帶動其他產品、③ Google Cloud CSI 與三環網路、④ 雲端與 AI 賦能等四項動能，其中， AI 賦能被定位為 IDC 之外的第二成長曲線。財務面，2026 年前三季營收約 31 億元、稅後淨利 9 億多元、毛利率 49.6%，經營層也預期第四季是今年營收與獲利最佳的一季。在簡報階段未提到 2027 年上半年的指引，這留待我們的第九章來討論。

是方的本季法說會，由規劃處梁大中協理進行經營介紹，總經理劉耀元、規劃處江文漢副總經理與財務長陳玉佩列席，

〔寫在進入法人說明會內容之前〕
機構法人研究電信服務的頻率偏低；記憶中見到相對詳盡且“故事”引人入勝的的電信外資報告，是是方電信母公司中華電信在呂學錦（他為民營化時期董事長賀陳旦的繼任董座）擔任董事長時期，執行土地資產活化的一份報告。在那個電信寬頻已普及、而 4G 還不太吸睛，且台灣電信費用佔民眾收入比例高於南韓的年代，電信股並不受資本市場青睞。或許營運逐步進入轉折的是方電信，是偏好長期但有望走出波段、防守型公司的專職投資人可看標的。

也提醒有心了解 AIDC 產業的會員。當台股各類硬體供應鏈搭上 AI (實質) 題材時，提供 hypersclaer 服務的是方電訊該如何去評價，內部也曾有討論，有六張分析表就列在第八章裡；有些是自同業間對 AIDC 不同反映態度來切入，有些是看同業布局來觀測是方的未來版圖。不死板的只從簡報、已發生財報來研究公司。

國內本土的研究單位解析電信數據的頻率算少的；券商上級交辦研究任務以熱門 cover list （每家研究單位政策皆如此）優先公司為主。嚴格來說，是方電信不算進攻型個股，不容易納入投研單位首要研究梯隊。 而下一章節的第九章也有財務情境供參考。

電信中立的定位，是方電訊再加上磁吸效應與賦能飛輪

梁協理說明，是方成立於 1991 年，是以資料中心為核心的電信服務業者，四大服務為 IDC 資料中心、數據網路、雲端應用與交換中心，並持有 ISP、VPN、國際頻寬與國際海纜執照，可從機房、網路到雲端提供企業一站式服務。公司指出，公司最獨特的定位是電信中立：是方不隸屬任何單一電信業者，也不偏向特定網路或雲端供應商，客戶可依需求在是方 IDC 內自由選擇業者互相連線，並歸納出平台、連結、價值三層價值。團隊再以磁吸效應說明商業模式：越多電信、雲端與內容服務商進駐，就吸引越多企業客戶，客戶增加又吸引更多業者加入，形成正向循環，團隊並以臺北 101 吸引國際精品與辦公大樓進駐作比喻。客戶分布涵蓋三大電信業者；金融、製造與零售流通企業；AWS、Google、Azure 等國際雲端業者；含 Meta、Amazon、Microsoft 的 TPIX 會員。全球市值前十大企業有一半以上是是方客戶。公司把這個循環稱為賦能飛輪，像是 2024 年 LY2 啟用、後續於 2028 年預計啟用虎尾 AIDC，客戶聚集後加速連線與飛輪效應，營收與獲利隨之成長。經營層並表示，這套生態系的經營模式與 Equinix、Digital Realty 等國外業者相近。

是方電訊 LY2 與虎尾 AIDC，機房容量的兩階段接力

經營層指出，2024 年 6 月啟用的聯雲 LY2 樓地板面積 5,000 坪，每櫃支援 10kW 至 150kW，PUE 在 1.1 至 1.5 之間，採水冷（DLC）與氣冷雙設計，樓板載重 2,000 kg/m²，並以 LRB 隔震達耐震七級，公司稱其為台灣第一座符合 AIDC 的資料中心。梁協理說明，LY2 推出時正逢 NVIDIA GPU 由 H100、H200 轉到 GB200、GB300 世代，水冷與氣冷需求反覆切換，因此以高用電、高散熱、高載重的「三高」，加上進駐快、連線快、服務快的「三快」為訴求，並預先做好水冷前置規劃，推出 AI 拎包入住服務。LY2 使用率預計今年底達八成，2027 年達九成以上。收費方式上，江副總則說明，客戶簽約時會告知要帶進的 AI 伺服器型號，公司依此做機房配合，先收客製化的一次性建置費，再收穩定月租費。

虎尾 AI 資料中心已於 2026 年十月下旬開工，地上四層、樓地板逾 6,500 坪、電力 16MW、PUE 小於或等於 1.4，樓板載重 2,000 kg/m²、耐震七級，預計 2028 年下半年商用（簡報第 14 頁，簡報第 2 頁標示 2028 年第四季）。客戶租用意向書已突破五成，涵蓋國際雲端服務商、大型製造業與金融業者。梁協理表示，虎尾投資金額超過 33 億元，將結合三環光纖網路，提供中南部企業一站式 AI 算力與異地備援，並與 LY2 以台灣環串聯、互為雙活備援；LY2 電力規劃為 20MW、虎尾為 16MW，因 NVIDIA 伺服器規格愈新、所需機電空間愈大，兩者樓地板規劃不同。虎尾開始貢獻獲利的確切年份，資料未提及。

三環網路、交換平台與 Google Cloud CSI

簡報第 35 頁說明，三環網路中的台北環以光纖連結是方 IDC，台灣環連結六大都會區，國際環以高速頻寬連接東京、香港與新加坡，淡水、八里、頭城與枋山的海纜站可直通美國、歐洲、東亞及中國。經營層歸納公司在台灣的四個定位，第一的國際中立資料中心、第一的網際網路交換中心 TPIX、主要的公有雲交換平台閘口 CCX，以及主要的國際海纜閘口；海纜系統串連超過 10 個，服務國家超過 40 個，城市服務節點超過 60 個，國際骨幹資源超過 1,200G。TPIX 在 2026 年 10 月會員數超過 297 家，世界 IX 會員數排名第 35；CCX 以專屬安全通道直連 AWS、Azure、Google、IBM 與 Oracle Cloud，雲端資料存放國內，金融證券與製造業客戶已在使用。

今年新增的 Google Cloud CSI 是這一段的重點：公司稱是亞洲首家 Google Cloud CSI 海纜服務供應商，整合 Google 多路由國際海纜資源池，提供台灣至東京、新加坡間 99.95% 高可用度的多元海纜連線。梁協理指出，近一兩年海纜品質不穩定，企業需要更多元、具備備援的海纜來源，適用對象包括跨國企業、金融證券、零售電商與政府機關，其中金融證券與政府機關反應最為期待。

是方的 2026 Q3 業績獲利，說明成長原因

梁協理報告財務表現時指出，2026 年前三季營收約 31.03 億元、稅後淨利 9.19 億元、毛利率 49.6%，EPS 11.87 元、淨利率 29.62%；EBITDA 為 15.88 億元，EBITDA Margin 為 51.2%。對照 2025 年全年，營收 39.44 億元、稅後淨利 12.30 億元、毛利率 52.6%、EPS 15.75 元，全年現金股利約 14.3 元，2026 年上半年現金股利為每股 6.8 元。毛利率由 2025 年全年 52.6% 降至今年前三季 49.6% 的原因，公司沒有主動提及原因，但經營層在答問時表示，虎尾初期對毛利率的影響預期比 LY2 更輕微。

經營層對成長原因給予三個方向。首先是 IDC 占營收比重由 2022 年 31.2% 升至前三季 44.7%，仍是最大營收來源，公司將 2024 年 LY2 啟用視為飛輪啟動點，營收與獲利自此持續成長。第二是雲端，雲端應用占比由 2024 年 15.8% 升至 17.1%，梁協理指出，國內 AI 浪潮與伺服器取得成本高漲，有助於雲端服務營收提升。第三是全年目標方面，梁協理表示，第四季預估為今年營收與獲利最佳的一季，全年營收與獲利持續創歷史新高，並維持營收年增 6% 至 8%、全年毛利率 50% 以上的目標，獲利預計較 2025 年持續成長。

是方看 AIDC 的產業變化，以及自家的競爭優勢

經營層在法說上點出四項產業變化。其一，NVIDIA GPU 世代更迭快速，客戶在水冷與氣冷間切換，AI 伺服器單座重逾一噸，機房必須同時具備高用電、高散熱與高載重條件。其二，海纜品質不穩定，企業需要多元備援的海纜來源。其三，中美貿易戰使部分台商把資源移往菲律賓、越南、馬來西亞與新加坡，團隊以 SD-WAN 把網路延伸到這些地區，並連到美國與歐洲，全球接入點超過 30 個。其四，不少企業在北部建置 AI 算力，需要中南部的異地備援，是方虎尾資料中心因此兼具異地備援角色。梁協理並以輝達執行黃仁勳所提 AI 五層蛋糕來定位自家公司。是方位於第三層基礎設施，也就是 AI 工廠，對應為升級電力設施、先進水冷與高速互連的 AI 資料中心，以及應用層的 TPIX、CCX 與 TPCX。

在競爭優勢上，江副總表示，是方自 2000 年投入 IDC 迄今 26 年，在台灣電信中立 IDC 市場是領導者；台灣位居亞太樞紐，對東南亞與東北亞的網路延遲表現良好，國際內容、雲端與 AI 業者都把台灣當成服務節點，約九成以上的雲端與 AI 伺服器在台灣製造，是方也列名為 AWS 在台灣的服務合作夥伴。經營主管也補充說，AIDC 的規模與規格已與傳統 IDC 迥異，水冷機房的建置與維運需要學習曲線，是方自 2024 年累積經驗，傳統 IDC 業者要跨入在技術上愈來愈不容易。梁協理另表示，NVIDIA 所需的 800V HVDC 與常溫水冷設施，公司已在研究，會比客戶先做好設置準備。

是方 2027 年展望與四項成長動能，AI 賦能為第二成長曲線

梁協理對 2027 年的說法集中在全年的角度，不針對短期。因 LY2 進駐率預計達九成以上、趨近滿載，IDC 與客戶需求將帶動其他產品線，全年營收與獲利持續成長並再創歷史新高，營運表現優於 2026 年，產品毛利率維持五成以上。他列出四項成長動能：第一，LY2 進駐率提升，帶來穩定月營收；第二，IDC 客戶帶動其他產品線業務；第三，今年與 Google 合作的 Google Cloud CSI 多元海纜，加上三環網路的產品競爭力，公司是首家能提供此服務者；第四，雲端與 AI 賦能，隨著企業對高算力與雲端價值的需求提升，跨國雲端連線與 AI 應用服務將成為 2027 年除 IDC 以外的第二成長曲線。

第四項動能對應今年第三季推出的是方 AI 賦能平台，含 AI Agent VM、AI Token、AI Node 三大服務。經營層說明，AI Agent VM 結合雲端 VM 優勢，讓金融保險、製造業等企業租用後即可開展所需的 AI Agent 應用；AI Token 讓 AI Agent 與國內 AI 使用者不必向公有雲業者租用 Token；AI Node 是放在是方機房的一體機，搭配開源模型與 GPU 算力，供資料敏感度高的中小企業開箱即用。簡報圖示的硬體含 Qualcomm AI 100 與多款 NVIDIA GPU，主打在地化與高隱私。公司另表示，內部正評估下一階段投資計畫，若客戶需求更強勁，有好消息會與投資人分享；下游產業的量化指引，資料未提及。

一. 是方電訊定位、沿革與集團角色

結論先行：是方的核心資產不是 15,000 坪機房，而是「電信中立」累積的互連密度；但它同時是中華電信的合併子公司，母公司兼具控制股東、最大客戶、最大供應商、主要房東與 AIDC 競爭者五重身分，投資人必須以集團視角評估是方的成長天花板。

1.1 公司基本資料

Note：資料來源為是方 年報、今年第三季財報與本季法說會簡報。

1.2 集團角色：中華電信的五重身分

Note：前四列取自是方財務資料整理；第五列取自中華電信今年第二季法說會之媒體報導。