昱鐳應材（代碼 7932）是一家高階銅箔基板特用化學材料（佔營收 98.23%）供應商，主要競爭者有台灣的 PCB 與 CCL 產業的中游供應商與與特化同業公司，像是雙鍵（4764）、國精化（4722），而台虹（8039）則為應用領域相同的同業；昱鐳的「改質 PPO 原粉」專利巨擘的 SABIC、日系旭化成（Asahi）。在添加劑與交聯劑的主要國際同業有四國化成、三菱瓦斯化學（MGC）、JSR。
昱鐳主力產品概分為三大類與其他產品。首先是 ① 「改質聚苯醚（MPPO；Modified PPO，改質PPO）樹脂」是引入低極性碳氫官能基，調控分子量低聚物，具備超低 Df 值（10GHz 下 Df < 0.002），符合 M8 等級材料標準。② 「特用交聯劑」高反應活性，可使固化物玻璃轉移溫度（Tg）突破 230°C，防止板材高溫爆板，高密度交聯網亦適用於「浸沒式液冷伺服器」。③ 「環保型低介電阻燃劑」是反應型磷系阻燃劑，解決析出遷移問題且符合無鹵 ESG 採購規範。④ 其他特化材料。據法人的資料透露，昱鐳主要客戶集中於知名 CCL 龍頭大廠台光電（2383），2026 年上半年營收佔比已高達 95.91%（2024 年該客戶貢獻為 84.36%、2025 年為 91.45%）。
HPC 帶旺昱鐳主膠/交聯劑，半導體特化明年底明朗 Aug.2026
至於產品線第 ④ 項其他特化材料（佔營收 1.77%），有例如「航太用高效能有機金屬觸媒」用於固態火箭推進劑的燃速催化，接枝於高分子鏈防止材料遷移，提升火箭推進安全性。還有「半導體特化材料」是暫時性保護材及 Glass Core（玻璃基板）封裝中的 TGV 銅柱保護膠。昱鐳認為半導體特化材料，會是下一階段公司努力開發的新市場。而最早作為產品線「OLED 特用化學材料」應用在 PMOLED / AMOLED 面板的電洞與電子傳輸層材料（高純度 99.99%+），是早年維持基礎營運的「現金流來源」。
昱鐳 2026 年營運走強，法人看好下半年到 2027 動力
公司進入資本市場後，其營運規畫最重要的一步是宜蘭量產廠認證通過。主因為現有的中壢廠產能有限，僅足夠公司進行關鍵製程，其餘非重要製程則需委外，這是公司毛利被分走且未來排程可能會受制於他廠。2026 年 Q3 宜蘭量產廠順利通過客戶認證，將關鍵製程與量產收回自製，預計可改善毛利結構。
受惠於自製率提升與營運槓桿啟動，昱鐳在 2026 年營收規模翻倍，使營業費用率由 21.34% 降至 17.54%，營運槓桿啟動。毛利率自 2024 年的 19.21% 低點，回升至 2026 年上半年的 27.84%。
國內 CCL 客戶受惠於AI 伺服器與高速運算需求強勁，PCIe Gen 5 邁向 Gen 6、AI 伺服器主板層數，由 10 層大增至 20-30 層以上，CCL 及下游網路通訊市場對 Ultra Low Loss 規格材料（ M7/M8 改質 MPPO）產生爆發性需求，帶動昱鐳的的主膠與交聯劑出貨急速拉升。
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一、昱鐳定位、發展沿革與投資方新應材的角色
昱鐳要說服投資人與投資圈接受其定義： 「昱鐳不是化工廠，昱鐳是化學廠」。這不是修辭，是整份報告的估值起點。
1.1 化學廠 vs 化工廠：0→1 與 1→10,000
公司對自身的定義是：化學是從 0 到 1，化工是從 1 到 10 到 100 到 1,000 到 10,000。……