聯詠科技（Novatek；股票代號 3034）第三季合併營收 309.7 億元，季增 8.06%、年增 26.03%，營益率 22.87%，高於公司原先 19% - 22% 的指引，單季 EPS（每股盈餘） 9.99 元。聯詠把本季成長歸因於手機客戶進入備貨旺季，中小尺寸驅動 IC 出貨較上一季明顯增加。對 2026 年第四季公司定調是「季節性調整」，營收指引 280 億至 292 億元，毛利率 37% 至 39%，營益率 17% 至 19%。經營層指出，AI 基礎建設排擠供應，記憶體晶片缺貨且價格大幅上漲，品牌系統廠上半年提前進貨，大尺寸面板因此進入庫存調整，三大產品線第四季全數季減。毛利率是此次法說會的另一條主線，第三季下滑來自產品組合與成本、售價調整的時間差，第四季再加入低價庫存減少與記憶體成本稀釋 SoC 毛利率。對 2027 年，聯詠表示需求與供應鏈仍具相當挑戰，不過未具體提供營收與毛利率量化數字。公司同時強調 2027 年會持續推出不少新產品，營收成長「應該是可以期待的」。新產品包括第四季開始量產的車用 eDP TDDI、全景抬頭顯示用的 TED、觸控筆電整合驅動，以及筆電、顯示器與平板用的 OLED 方案。
聯詠第三季成績單，手機備貨旺季帶動中小尺寸，營益率超越指引
聯詠副董事長王守仁表示，第三季營收 309.7 億元，較第二季成長 8.06%，接近指引上緣，主因是手機客戶在備貨旺季下，中小尺寸驅動 IC 出貨較上一季有顯著增長。系統單晶片（SoC）營收 143.52 億元，占 46%，第二季為 51%；面板驅動晶片營收 166.60 億元，占 54%。IR 處長 Tony 進一步說明，中小尺寸驅動 IC 占營收 37%（第二季 28%），大尺寸占 17%（第二季 20%）。
產品別數字上，SoC 年增 58.78%、較第二季減少 2.41%；面板驅動晶片年增 7.8%、較第二季增加 19.09%，季增幅度以驅動 IC 較大，年增幅度則以 SoC 較大。月營收方面，今年七、八、九月分別為 102.96 億、103.27 億與 103.47 億元，年增 27%、26% 與 25%，累計前十月營收年增率則約 8.3%。
獲利面，毛利 126.65 億元，年增 42%，毛利率 40.89%，較第二季 42.42% 下滑 1.53 個百分點，經營層表示符合指引，營業費用 55.8 億元，其中研發費用 47.37 億元，占營收 15.30%。稅後淨利 60.8 億元，季減約 4%，年增 66%，每股盈餘 9.99 元，第二季為 10.40 元，去年同期為 6.01 元。
累計前三季營收 827.77 億元，年增 6.3%，毛利年增約 16%，營業利益年增 22%，淨利年增 27.8%，每股盈餘 26.58 元。十月營收 100.52 億元，年增 27.6%，較九月下滑，前十個月累計 928.29 億元，年增 8.3%。
第四季進入季節性調整，聯詠 AI 基建排擠與記憶體漲價牽動下游
經營層對第四季的描述，從供應鏈資源被重新分配談起。王守仁指出，受 AI 基建排擠效應影響，今年以來記憶體晶片供應緊缺、價格大幅上漲，品牌系統廠在上半年提前進貨，同時調整了終端售價。目前觀察到第四季大尺寸面板需求將進行庫存調整，年底客戶通常也會控管庫存，因此聯詠預期第四季營收進入季節性調整。英文版說明把這條因果鏈講得更完整：AI 基礎建設的大量投資形成排擠效應，造成記憶體供應吃緊、價格上漲，品牌與系統客戶在上半年提前拉貨，終端售價同步調漲，到了第四季大尺寸面板需求轉弱，客戶並收緊年底庫存管控。第四季指引為營收 280 億至 292 億元（匯率以 1 美元兌 32 元設算），毛利率 37% 至 39%，營益率 17% 至 19%。
應用別方面，王守仁以面板生產情形觀察：電視與顯示器生產季對季減少；筆電因上半年品牌客戶提前拉貨，第四季進入庫存調整，季減幅度較大；手機部分，中國客戶訂單略微增加；平板季對季下降；車用大致持平。
三大產品線第四季皆有不同程度的季減。中小尺寸驅動 IC 略減，減幅最小，原因是平板庫存調整、需求下降，非中國手機客戶逐漸進入備貨調整，但中國手機的 OLED 訂單增加。SoC 的減幅大於中小尺寸，主因是大尺寸面板相關產品出貨下滑，面板以外的 SoC 預期大致持平。大尺寸驅動 IC 季減幅度最大，因為所有大尺寸應用需求都衰退，特別是筆電面板。
聯詠 3Q26 毛利率從 42.42% 往 37% 至 39% 收斂，經營層點出三個因素
第三季毛利率 40.89%，落在 38.5% 至 41.5% 的指引區間內，但較第二季 42.42% 下滑。針對下滑原因，經營層表示，主要因素是出貨產品組合不同，SoC 營收占比由 51% 降至 46%，另外部分售價調整反映成本存在時間差，也就是成本先上漲、售價調整稍晚到位。到第四季，王守仁列出三個影響因素：第一，低價庫存的成本效益減少；第二，銷售產品組合不同；第三，記憶體等關鍵零組件成本漲幅大，可能稀釋部分 SoC 產品的毛利率。
價格面，公司說明，所有 SoC 與 DDIC 產品都已依市場情況陸續調整售價，以反映成本。
成本面延伸到 2027 年。王守仁指出，AI 需求暢旺持續造成資源排擠，2027 年部分晶圓與封測價格仍有上漲，公司仍在與供應商協商，也會與客戶做好溝通，並考量產業長期健康發展，適時動態反應。漲幅數字，資料未提及。
至於 2027 年毛利率水準，經營層沒有給出維持或下滑的方向，僅表示追求營收成長與毛利率一直是公司經營的兩大重要目標，目前觀察 2027 年需求與供應鏈仍具相當挑戰性。團隊的作法是持續開發新產品、最佳化產品組合（特別是高階產品）、提升技術力並控管成本，以提升毛利率。
2027 年看法，經營層列出變數，但先不提供量化目標
被問到 2027 年營收，王守仁的回應分成兩段。第一段是需要觀察的變數。他指出，記憶體晶片價格仍處高檔，終端產品售價已經調整，後續必須密切觀察對 2027 年手機、PC 與 NB 出貨的影響，以及市場需求的挑戰；另外，美國期中選舉剛結束，可能帶來一些變數。公司提到結果可能顯著改變 2027 年市場展望。同時，公司也講，AI 相關的通膨壓力正壓抑客戶支出，將影響 2027 年消費性電子需求。
第二段是聯詠自己的動力；聯詠 2027 年會持續推出不少新產品，經營層相信營收成長應該可以期待。2027 年營收、各產品線成長幅度與上半年走勢，資料未提及。
換句話說，經營層在 2027 年的說法裡，風險因素較具體，成長來源則落在新產品；這會在下一段落整理這些新產品內容。
經營層對 2027 年的整體態度，可從公司說法看出輪廓，追求營收成長與毛利率改善是管理團隊一貫的兩大目標，公司會持續聚焦，但同時坦承需求面與供應鏈面的挑戰都不小。這兩項目標在 2027 年如何取捨，經營層未進一步說明。
新產品是 2027 年的成長來源，車用、觸控筆電與 OLED 同步推進
車用方面，王守仁表示，今年以來客戶採用聯詠車用 TDDI 的車款增加很多，代表客戶對產品效能的肯定。聯詠領先業界推出的 eDP TDDI 市場反應相當好，將在第四季開始量產，對 2027 年營收應有貢獻。另有 TED for P-HUD（全景抬頭顯示用的 Tcon 整合驅動），經營層預期可為 2027 年提供成長動力。車用出貨量與營收占比，資料未提及。
IT 應用方面，針對觸控筆電，公司已開發系列產品供不同客戶導入，這些產品 2027 年陸續進入量產。手機 OLED 驅動 IC 今年出貨減少，經營層歸因於全球手機需求衰退與中國手機品牌市占改變；2027 年將持續推出高效能、省電的 OLED DDIC 與 OLED TDDI，包括折疊機與高更新率的高階產品，同時推出筆電、顯示器與平板用的 OLED 方案，掌握 IT 應用商機。
SoC 方面，聯詠的手機獨立 MEMC（動態估算與動態補償）晶片效能不錯，已逐漸被更多客戶採用，尤其是遊戲手機。經營層說明，手機應用講究效能與功耗，因此製程以先進製程為主，也就是 12 奈米或以下。電腦視覺辨識是聯詠的核心技術，應用範圍相當廣，涵蓋無人載具、機器人與安防監控，公司會持續發展並持續推出新產品。
兩個 TED 的定位需要區分：用於全景抬頭顯示的 TED 是 Tcon 整合驅動（Timing controller Embedded Driver），屬車用新品；用於觸控筆電的是觸控整合驅動（Touch controller Embedded Driver），屬筆電新品，兩者應用市場不同。
聯詠的財務體質與費用紀律，庫存天數增加，全年費用指引不變
資產負債表上，現金 405.56 億元，較上季減少約 134 億元，主因是第三季發放現金股利。應收帳款 227.24 億元，季增 11.4%、年增 10.5%，主要來自營收成長。存貨 180.55 億元，季增 35.7%、年增 96.2%。
財務長指出，第三季存貨天數為 85 天，較第二季底 77 天增加 8 天，主因是半導體供應鏈整體交期較長、生產週期拉長，加上部分原物料價格上漲，推升存貨金額。以第三季的存貨銷貨週期來看，目前庫存水準屬於正常。
費用面，第三季營業費用 55.8 億元，較第二季減少 1.9%，主因是部分費用的估計變動；前三季營業費用累計 162.84 億元，年增 9.9%，其中研發費用 138.63 億元，占營收 16.75%。公司預估 2026 年全年營業費用占比與 2025 年約當，指引不變。第三季公司發行 3,000 張限制員工權利新股，目的是吸引及留任關鍵人才並激勵員工達成營運目標（績效指標包括稅前淨利率、股東權益報酬率與 ESG 成果指標，費用影響已納入估計。）前三季所得稅率約 17.2%，經營層預估全年 16% 至 17% 的指引不變，與 2025 年的 16.3% 大致相當。
如果您是長期追蹤聯詠，本篇第五章的營運轉折是本篇最重要的章節；法說會上公司說法先會照實列出，緊接的下方會有對應的評析 / 觀點（共有 7 點，即 5.1 ～5.7 ）。您的觀察角度不同，再請不吝給予我們回應與指導。同時，第八章同業對照方面，除了台廠之外，還有在美國掛牌的奇景光電（Nasdaq: HIMX）的對比，提供更全面同步或領先指標。
為何提醒您需關注第八章，在此先給結論，因「包含聯詠等四家公司對「記憶體通膨壓抑消費性電子」與「AI 排擠成熟製程、明年晶圓封測漲價」形成高度共識，這兩項對聯詠明年上半年的營收與毛利率具有同步指標意義。」
一. 聯詠定位、沿革與集團角色
結論：聯詠是「專業經理人＋聯電供應鏈＋高息資金」三角結構下的顯示晶片龍頭；產業地位穩固，但股東結構使股價對「股利與 ETF 權重」的敏感度高於對「AI 題材」的敏感度。
- 定位：聯詠設立於新竹科學園區，源自聯電商用 IC 事業部分拆，為無晶圓廠（Fabless）IC 設計公司，晶圓、凸塊、封裝與測試全數委外。去年營收為全球 Fabless 第 9、台灣第 3 大；DDIC 全球市占 21.2%（去年前三季，約 1,560 百萬美元）居全球第二，TCON、電視控制晶片、桌上型顯示器 Scaler 為全球前三大供應商。
- 產品雙引擎：DDIC（大尺寸 LCD／AMOLED、手機 LCD TDDI 與 OLED TDDI、平板、車用、穿戴）與 SoC（TCON、電視 SoC、Scaler、手機獨顯、NB／Web Camera 影像晶片、NVR／DVR AI SoC、邊緣 AI、PMIC）。去年營收占比 DDIC 62.87%、SoC 36.47%；本季 SoC 46%、中小尺寸 DDIC 37%、大尺寸 DDIC 17%。
- 人力結構：員工 3,977 人，其中研發 3,327 人、博碩士占 79.08%；前三季研發費用 13,863 百萬元（營收占比 16.75%），研發絕對金額約為奇景的 3.5 倍。
- 集團角色：100% 持有之子公司分工明確，迅捷（NTK International）為海外銷售樞紐（前三季母公司對其銷貨 6,133 百萬元，合併沖銷），日本、韓國、美國子公司負責業務與技術支援，深圳、北京、蘇州、西安、上海設研發據點。單一營運部門，無集團母公司資源挹注，也無須承擔集團輸血義務。
- 股權結構：無持股逾 10% 之股東，前十大股東合計 29.41%；其中 4 檔高股息 ETF 合計 16.79%（群益台灣精選高息 6.81% 為唯一持股逾 5% 者），聯電持股 2.70%（前年董事改選後已非關係人，但仍為最大晶圓供應商，約占進貨 30%）。