🔥矽力 AIDC+車用+產能→成長型；同業為何算價值型 Nov.2026

矽力*-KY（矽力杰 / Silergy；股票代號 6415）今年第三季營收 2.27 億元，年增 43.8%、季增 19.7%，經營層表示，財報優於預期主因產品組合持續往有利發展。先為您找出四個值得先掌握的重點。第一是 AIDC（AI 資料中心）帶來的成長，今年第三季占營收約 17%、年增逾 120%，公司預期明年第四季占比會靠近 25%，並預計 AIDC 與車用明年的年增率至少 50%。第二是 12 吋製程平台先行切換，經營層判斷類比產業的代工與後段產能明年到後年不會明顯增加，公司較早完成 8 吋轉 12 吋，在缺貨期握有較穩定的供貨，已確保的產能足以支撐營收成長到至少 20 億美元。第三是毛利率走出第二季低點；第三季 IFRS 毛利率 47.4%、擬制性毛利率 50.0%，經營層對明（2027）年第四季毛利率回到 50% 以上有信心，但也提醒晶圓與封測成本仍在上升，屆時成本能轉嫁多少要看當時情況。第四是提到短期節奏變化，消費性客戶在第三季提前拉貨，所以公司預期今年第四季營收與第三季持平，年增仍逾 30%。經營層也提到，存貨為 70.37 億元，主要是封測的週期拉長，晶圓庫存（wafer bank）留在封測廠所致，這是投資人在查閱下方內容時該有的背景認知。

矽力杰第三季成長來自需求，產品組合往有利方向走

經營層開場先交代第三季銷售額約 2.27 億美元，年增超過 40%、季增接近 20%，比預期更好；以新台幣計算為營收為 72.59 億元，年增 52.4%、季增 20.9%。經營層指出，優於預期的原因反映在產品組合且營收成長主要來自需求，價格變動的貢獻比較少。第三季營業利益約 3,020 萬美元，年增約 51%、季增約 28.5%。

應用別方面，第三季工業占 37%（去年同期 31%）、消費性 34%（去年同期 35%）、車用 15%（去年14%）、電腦 7%（去年 12%）、通訊 7%（去年 8%）。除了電腦之外，其他領域都實現較好的成長。工業類與車用成長較多，車用年增率超過 50%；消費性雖然整體市場疲軟，但因為市占提升，年增率仍在 30% 以上。

營業費用則是另一項重要變化。第三季營業費用為 24.78 億元，季增 19.2%，歸納出三個原因，首先是營收成長帶動的銷售費用增加、AIDC 的研發投入增加，以及第三季中國應屆畢業生較集中入職，人數增加較多。營業費用率為 34.1%，去年同期為 37.6%，下降 3.5 個百分點，經營層則另指出，第四季營業費用預期與第三季持平。

AIDC（AI資料中心）是矽力杰短期最強動能，明年占比目標靠近 25%

矽力杰經營層指出，外界比較關心的 AIDC 在第三季成長還在加速，營收占整體約 17%，年增超過 120%，因此團隊認為 AIDC 的短期成長動能仍非常強。這一塊也是公司對 2027 年看法最具體的來源：經營層預計 AIDC 與車用兩個領域明年的年增率至少 50%，AIDC 占營收的比重到 2027 年第四季有機會落在 20% 到 25% 之間，經營層估計會比較靠近 25%。

在毛利率面向，經營層說明 AIDC 的整體毛利率高於公司平均，而且資料中心的營收成長速度超過公司整體，所以占比提高對毛利率的提升有幫助。

產品結構方面，目前沒有特別細拆分，但直覺上最主要的貢獻有三類，① 資料中心相關的通訊設備（以光模組為主，也包含其他設備）、② 伺服器主機板，以及 ③ SSD，三者合計至少占 AIDC 營收的八成。成長幅度最大的，經營層認為可能是伺服器這一塊。在終端市場方面，不論 ODM 在哪裡接單，歸納下來仍以北美市場占大宗；中國市場明年可能加速，要看中國客戶整體 AIDC 的建設狀況。

車用市場由單車價值與海外客戶接棒

經營層說，第三季車用年增率超過 50%。年度占比顯示，車用占營收比重由五年前的 1% 逐年升到去年的 14%，統計到今年前三季為 14%，而第三季單季占比則為 15%。矽力杰指出，車用今年占比在 15% 上下，2027 年在這個時候（指 2027 年下半年）可能接近 20%。

單車價值是經營層反覆提到的指標。公司表示，到今年底，較高階車款的單車晶片價值約在 200 到 220 美元，2027 年預計提升到 270 到 300 美元。增加部份主要來自兩個產品類別，第一是 MCU（微控制器），第二是採用較先進製程的電源產品，這類產品既能承受高壓，也具備較好的大電流能力，在汽車域控制器中用量較多；MCU 則是全面性的，小型 ECU、電驅與域控制器都會使用。

車用成長來源的區域分布，經營層說明今年以中國成長較多，受益於兩點。首先是公司在中國新能源車的市占率增加，每輛車的營收含量也在增加；此外，中國電動車雖然本地的國內市場不好，但已在海外取得較大的市占提升。目前公司的車用營收來源仍以中國占大頭，海外客戶最近都開始小批量出貨，經營層因此預期 2027 年海外車用成長也會跟上來，但比重上來，還是以中國貢獻度較多。

類比供給不增加，矽力杰的 12 吋先行切換成為供貨優勢

矽力在法說裡有反覆回到的產業判斷，這對投資人對產業面有一定的幫助。矽力杰經營層指出，AIDC 基礎建設的投入使全球半導體與電子業的相關產能普遍緊缺，目前看來仍是景氣上行週期。供給面上，後段封測肯定在擴產，但現在缺的是設備而不是資金，設備能不能裝上來是個問題；至於與類比相關的晶圓代工產能，經營層看到明年到後（2028）年總體不會成長，原因是不少 8 吋廠被關掉，而 8 吋廠正是類比產品的主要代工廠。需求面上，經營層引用估算是，AIDC 的類比需求由三年前約 15 億美元，增加到四年後約 150 億美元，需求在爆發，但是產能卻沒有增加。

汽車方面，經營層認為自動駕駛未來兩年可能再提升一個層級，會使用更多感測器，半導體含量持續增加。「汽車」與「AIDC」因此是驅動類比 IC 需求的兩股力量，矽力杰經營層判斷未來兩年產能仍緊。

在上述的供需下，經營層把矽力杰的位置放在 12 吋製程平台。公司進一步指出，公司前兩年較快從 8 吋切換到 12 吋晶圓製程，取得比較好的產能供應，有利於在這個週期裡取得市占提升。同時也預測，12 吋產品到明年年底能爬升到公司整體營收的 50% 左右，並說明此為漸進爬坡過程。

公司也表示，目前成長最快、最缺產能的是 AIDC，其次是部分車用客戶，這兩塊是公司確保到產能的領域，足以讓營收成長到至少 20 億美元，未來兩年會對成長有比較大的幫助。客戶端的反應，經營層說是產品表現不錯、產能又沒有顧慮，大客戶因此也願意匯入公司。

毛利率回升靠組合與 12 吋，成本上升是主要抵銷

公司的毛利率已從第二季低點已開始恢復。第三季 IFRS 毛利率為 47.4%，較第二季提升 0.4 個百分點；以擬制性毛利率計算為 50.0%，較第二季提升 1.5 個百分點。毛利率計算之說明，擬制性資訊排除了折舊與攤銷、存貨跌價損失（或回升利益）及股份基礎給付。經營層表示，兩者差距約兩個百分點，大部份在存貨處理（簡報所呈現的，是兩項數字相差 2.6 個百分點）。

毛利率向上的動力歸納為兩項。第一是市場組合改善，目前朝有利方向發展，特別是 AIDC 的毛利率高於公司平均。第二是 12 吋供應鏈的產能相對充裕，成本上升的壓力比較低，12 吋占比越高，整體毛利率越能拉高。製程方面，第五代製程今年已有初期晶片結果，表現不錯，2027 年應會量產，但新技術需要較長的驗證時間；團隊認為第五代產品毛利率會比第四代高，一是成本進一步最佳化，二是 AIDC 新一代對高效率與智慧化的要求可能必須用第五代製程，競爭對手也會少很多。

成本面是經營層同時強調的另一項財報解讀。經營層指出，產業產能緊缺造成生產成本增加，部分產品已因成本上升很多而向客戶漲價，客戶也接受，但這部分占比仍較少，目前還屬早期；價格上升至少是經營層未來十二個月內看得到的產業趨勢。

經營層認為在目前環境下轉嫁成本增加應該沒有特別大問題，若產能繼續緊縮使成本進一步上升，可能需要與客戶協商更多產品漲價。經營層預期晶圓與封測產能未來兩年持續吃緊，至少明年生產成本仍可能上升，組合與 12 吋帶來的毛利率提升有一部分會被抵銷。基於這個判斷，矽力杰有信心毛利率在第四季或之後逐漸爬升，明年第四季回到 50% 以上，具體數字要看多少成本能轉嫁給終端客戶。

2026 年第四季持平原因，以及 2027 年上半年的方向

經營層對 2026 年第四季的說法是，營收與第三季相比持平到稍微增加，估計以持平來看。2025 年第四季為 1.73 億美元，若今年第四季持平來估算，今年 4Q26 營收年增率也會逾 30%。原因是今年第四季消費性表現非常弱，中國傳統上第四季較強，但 2026 年則不然，季節性因此被拉低，是 AIDC 的快速成長則支撐營收不下滑。

對於第三季消費性為何特別強，經營層的解釋是，第三季大家搶記憶體、零組件與 PCB 的產能，客戶因為缺怕了，搶到記憶體就直接生產，有點超額下單（overbooking），部分第四季的需求因此提前拉到第三季。傳統上第二季到第三季沒有成長，這次卻成長 20%，不少營收原本應落在第四季。經營層強調第四季並不弱，只是第三季消費性太強。

庫存是另一項經營層主動解釋背景。第三季存貨金額 70.37 億元（第二季存貨 57.06 億元、去年同期 37.62 億元），存貨天數 152 天（第二季 155 天、去年同期 133 天）。經營層說明，封測產能很緊張，生產週期原先為四個月、現今則可能要九個月，等於多了五個月，所以必須備足晶圓放在封測廠等待，這些留在封測端的晶圓庫存（wafer bank）是存貨偏高的很重要原因；產品生命週期很長，晶圓總會被客戶使用掉。

至於明年，經營層指出，從 bottom-up 的趨勢來看，營收確實可以往傳統設定的成長目標（每年成長 20% 到 30%）的上緣走；不確定因素則建議考慮明年消費性與 PC 市場會弱到什麼程度。消費性明年仍會成長，但不會是公司業績亮點。費用方面，經營層表示第三季是新的基準，明年上半年每季的營業費用金額與第三季水準差不多；明年第三季應屆畢業生到職後，人數可能「再往上走一階」，營業費用率較去年同期則肯定下降。結語時，經營層則強調，這一輪景氣上行中最困難的時候已經過去，12 吋供應鏈已跑得比較順，新產品也開始被大客戶採用，整體成長可回到傳統較舒適的區間持續成長。

同時，在例如 SPS 起量時點、光模組與 NPO／CPO、客戶庫存與 AI 需求留待在〔問答〕與觀點一起討論。

一. 矽力*-KY/矽力杰定位、沿革與集團角色

矽力杰不屬於任何集團，它本身就是一個中國類比供應鏈生態系的核心：向上以長約與保證金鎖定晶圓產能（三大晶圓供應商占進貨 79%），向下自建測試廠，橫向以權益法與 FVTPL 參與產業投資；這個架構讓它在缺貨週期中具備「保供」優勢，也讓損益多了一層投資評價波動。

1.1 基本定位

Note：金額單位為百萬元。

1.2 經營團隊與治理：矽谷類比老將＋TI 銷售體系

• 董事長陳偉（Isaac Chen，持股 7.17%）：維吉尼亞理工電機博士，歷任 Linear Technology 技術經理、Monolithic Power（MPS）系統與應用技術副總，是公司技術路線與產能策略的主導者。
• 聯合 CEO 游步東（持股 3.83%）：Volterra 背景，與董事長同為創辦團隊。
• 聯合 CEO 謝兵（前年四月就任）：前德州儀器 Executive Officer 暨 SVP，負責全球銷售、FAE 與營運。研究觀點：謝兵加入的時點，恰與公司 AIDC 客戶以北美為主、SPS 由北美客戶先上量的布局吻合，代表國際大廠級的客戶經營能力已內建於組織，是 AIDC 能在兩年內做到 17% 營收占比的組織面解釋。
• 股權結構：無單一控制股東，持股 5% 以上僅董事長與富達基金（6.74%），前十大合計 33.06%，外資與機構為主。董事會 9 席中 6 席為獨立董事。