客戶 CapEx 激勵□□能見度至後年，東南亞商機增 Oct.2026 (全)

□□電機（品牌名稱歐賓電梯 VOLBIN；代碼 4565）也做了載人的客梯，但主要定位不做標準化量產電梯，專攻高載重、無塵、防爆等客製化工業電梯。□□在興櫃市場交易了十年時間，今（2026）年轉上櫃的第一個看點是「半導體客戶比重」，完工產業別中的半導體占比由 2024 年的 31% 升到 2025 年的 46%，2026 年上半年並達到了 59%，同時接單售價中位數由墊高到接近 390、400 萬元，整體毛利率也一路上移。第二個看點是「售後服務（可稱為維保服務）」，截至 2025 年 12 月，手上維保合約電梯有 5 千多部、電梯機齡六年以上近 8 成，經營層視為後續營收的基本底盤。第三個看點是「客製化能力與研發方向」，其研發包括了主機載重提升、20 噸級 CE 認證與智慧化、高度整合的規劃。

□□業務架構、產品與營收分類

□□成立於 1979 年，資本額約 6.17 億元，預計轉上櫃增資後預計達 7 億元，截至今年 6 月底員工約 近 430 人。2025 年全年營收 16.7 億元，稅後純益約 4 億 2 千多萬元，每股盈餘 6.93 元。集團架構上，母公司□□透過中間的控股公司，在大陸與越南設有子公司，營運個體合計四個。

生產與服務據點方面，台灣較大的據點有四處。新北五股總部是行政中心，也負責控制系統的生產製造；斗六共有三個廠，一廠生產車廂與骨架，二廠生產電梯主機（即動力系統），三廠生產開門設備。大陸以昆山廠為主，昆山廠規模較大，設備齊全，可進行整機製造。越南目沒有生產，主要做工程管理與維修料件。工業用電梯組裝與售後服務等需要充足人力來執行，所以宏偉的維保據點在全球約 30 個。經營層特別強調，歐賓從頭到尾自行生產製造，並以此和台灣另一家主打日系品牌的上市電梯公司區隔。

產品方面，主力是高度客製化的客貨梯，涵蓋超大型、大載重、無塵與防爆等特殊用途。無塵梯的客戶包括台積電、聯電、日月光、大立光與製藥廠。防爆梯主要供石化業使用，按鈕採密封設計，運轉時不會產生火花。標準梯之外，客戶可選配無塵、防爆與綠能，綠能選項可換算節能量與減碳量。

系統整合方面，公司提供與廠內自走車（AGV）跨樓層運送的整合、具專利的秤重功能（可串接客戶的 ERP 系統），以及將運轉狀態發報到 LINE 或 WeChat 的 IoT 功能。客梯與日本知名品牌，以及國內的永大、崇友的產品線有部分重疊，亦能依專案量身訂做客梯。次要產品是輸送設備，特色是速度快，客戶包括康寧，用垂直輸送整合水平輸送機，把玻璃原物料送到高樓層投料；由於設備本身帶有四根鐵柱的結構，廠房原本沒有電梯井道時，可免去雜項變更的申請流程，直接安裝。

營收分類上，經營層指出公司收入分為新機與售後服務兩大塊，近十年的比例大致是新機約六成、售後服務約四成，變化不大。

□□產品定位，與電梯同業的最大差異

經營層從規格邏輯談起。一般客貨兩用梯的規格是固定的，例如 8 人、10 人、12 人、15 人份；歐賓則以門片數與載重來定義，兩片門約一個棧板進出，六片門則可讓一台卡車進入，車廂尺寸由客戶指定。經營層因此形容公司提供的是量身訂做的垂直運輸解決方案，並不是單純販售一台電梯。

對照同業時，經營層把日系的日立、崇友、永大，歐系的 KONE，以及美系的 OTIS 歸為同一類，特徵是著重標準化量產與市場組合。歐賓的做法不同，是深耕利基市場，專注特殊需求。跟同業的客群也不同；同業主攻住宅與商辦，□□的歐賓產品主攻半導體、電子、物流與工業廠辦。核心經濟邏輯上，同業靠大量生產標準化降低成本，歐賓則以高載重、高可靠度與特殊環境應用取勝。經營層直言，這是完全不同的定位，客戶不同，產品也不同。

□□ 2026 年上半年財報重點

2026 年上半年營收入約 10 億元，稅後純益約 3 .4 億元，每股盈餘 5.66 元。以年報來看，2025 年全年每股盈餘為 6.93 元。

毛利率是值得關注的財務表現。以全年來看，新機毛利率由約 30% 升到 33%，再升高至 40%；整體毛利率由 39% 升到 42%，再到 45%。2026 年上半年軌跡一致，新機毛利率由 34% 升到 40%，再到 43%；整體毛利率由 43% 升到 45%，再到 47%。激勵毛利率的主因，是近年銷售集中在半導體產業，這類客戶的新機利潤較高，例如讓原本的標準梯、再加購了無塵、AGV 整合與 LINE 通訊軟體的通報等項目，這些加購需要投入較多時間，毛利也相對較高。售後服務營收則隨新機累積持續往上，最近一期約 3.8 億元，帶動整體毛利率向上。

在回饋股東方面，近五年的毛利率與營業利益率穩定向上，也讓這五年累計配發股利達 27.5 元。

公司營運實績與產業結構變化

產業結構方面，近三年完工產業別中，半導體占比由 2024 年的 31% 升到 2025 年的 46%，2026 年上半年達 59%；2024 年占比最高的「其他電子」為 32%，2025 年降至 7%。2026 年上半年其他產業中，運輸占了 5%，食品與汽車各占 3%，其餘各項在 2% 以下，另有「其他」則約 24%。經營層表示，晶圓代工大廠（指台積電）及周邊供應鏈陸續興建新廠，這個趨勢預期延續至今年與明（2027）年。

□□的未來研發方向、未來展望與競爭力

經營層把競爭優勢歸納為四大點，⑴ 高度客製化；⑵ 高載重技術與高可靠度（電梯要載運晶圓，一旦有閃失，後果相當嚴重）；⑶ 專業服務（進入無塵室需穿無塵衣保養，作業方式與一般廠區不同）；以及 ⑷ 以差異化市場作為區隔。

研發方面，經營層指出，公司的研發圍繞在把客戶需求轉化為可安全、可交付、可維護的解決方案。目前最大的主機載重能力已可達 32 噸，公司表示未來客戶若有更高載重需求，可循相同方式往上開發。VB-202 型主機原本最大載重為 7 噸，經設計變更後提升至 10 噸。

在東南亞，公司已逐步取得 20 噸級的 CE 認證，經營層評估，同時具備 20 噸以上載重與 CE 認證的業者不多，這是進入馬來西亞、新加坡等市場的門檻。防爆部分，原本外購的零組件，公司規劃逐步自行研發製造；另外也在發展防火系統與電力回饋型電梯。更長期的研發主軸，例如，建立可預知故障的智慧電梯、發展主機與控制系統高度整合的一體機以縮小控制所需空間，以及持續投入綠能與永續節能。

電梯市場是項專項產業，□□引用了 Grand View Research 的數據，全球電梯市場 2024 年約 790 億美元，預期成長到 2030 年約 1,161 億美元。就專看台灣市場，經營層提到台積電目前規劃約 25 座廠，並表示台積電既有廠區的貨梯幾乎由公司品牌歐賓供應，後續新廠是新機市場的來源。台灣電梯市場 2025 年的銷售值年增 14.82%，經營層視為新機可爭取的空間。

售後服務是未來展望不可或缺的重點，截至 2025 年 12 月底，公司手上有維保合約的電梯共 5,661 台，機齡六年以上占接近 8 成，十五年以上也占約 4 成。經營層說明，機齡六年以上的電梯陸續需要更換小零件，十五年以上則進入主機、控制器等大型部件的更換階段，單次營收規模相對可觀。團隊評估，這群既有客戶是未來營收的確保來源。經營層最後以創新、品質與服務作為推動公司成長的三個核心。

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一. □□定位、沿革與集團角色

□□的本質不是「電梯製造商」，而是半導體與高科技廠房的「重載垂直運輸解決方案商」；集團角色已由「兩岸並重、中國製造」轉為「台灣半導體服務為核心、昆山為出口成本中心、越南為服務前哨」。

1.1 公司基本資料

Note：家族持股為研究依公開說明書股東關係欄位試算；資料取自 Factsheet v2 與公開說明書。

1.2 沿革三階段：成長引擎兩度換軌

□□的歷史是一部「跟著客戶產能遷徙」的歷史，每一次換軌都伴隨一次地理重心轉移，這也是本篇對海外擴張保持懷疑的原因。

• 第一階段（創業至中美貿易戰前）：兩岸雙引擎。 昆山廠全機製造，在中國經營逾二十年，曾為鴻海中國擴廠一年交付約 900 台，中國營收一度高於台灣。
• 第二階段（貿易戰後至前年）：台商外移帶動越南與印度。 中國營收快速萎縮、轉以維保為主；前年新機營收中越南 21%、印度 7%，合計近三成。
• 第三階段（去年起）：半導體 AI 擴廠主導。 內銷占比由前年 71.38% 升至今年上半年 89.05%，CC 公司成為最大終端業主，外銷占比降至 10.95%。

1.3 集團分工與研究判讀