🔥湧盛自製比重連動毛利，1H27 盯歐洲日本接單 Sep.2026

湧盛電機（代號 2249，Young Shine Electric）主力產品為汽車空調壓縮機，占營收比重達 98%，其餘 2% 為熱交換器，涵蓋水箱、冷凝器與 Inter-Cooler 等零件。經營層說明，車用空調系統由壓縮機、冷凝器、蒸發器與四通閥四大關鍵部件組成，其中壓縮機是整個冷卻系統的動力核心，其功能是將吸入的低溫、低壓冷媒氣體經內部壓縮提高溫度與壓力，再透過熱交換器進行熱交換，經由風扇將冷空氣傳遞至車內，達到調控車內溫度的目的。投資人想掌握其 2026 年第四季、 2027 年上半年，至時間拉到最長的 2029 年（主因是公司主動提 2029 年）輸廓，集中在廠房布局，既有的歐洲市場，與新進市場如日本開發銷售平台，還有新應用的非車用領域開發步驟（問答環節講得更清晰）。

組織架構與湧盛 2026 年下半年最新廠房布局

湧盛電機成立於 2008 年，總部與生產基地位於台灣高雄，於日本東京都設有子公司。投資架構上，高雄市前鎮廠定位為集團總部與研發中心，負責壓縮機與熱交換器之製造；持股 95% 的日本子公司 SINLIN AUTOMOTIVE CO., LTD. 位於東京都，定位為貿易商，負責壓縮機與熱交換器在當地市場的銷售。

2024 年是目前為止營收與獲利最高的一年，壓縮機產能達 48 萬台、營收達 29 億元，2025 年董事會通過興建集團總部大樓，目前正在施工中。

廠房布局是觀察公司業績風向球。東十二廠現階段是壓縮機主要生產基地（壓縮機生產基地 2,112 平方公尺、熱交換器生產基地 5,956 平方公尺），待集團總部大樓完工後，壓縮機產線將遷回總部大樓，屆時東十二廠僅保留熱交換器生產機能；前瞻創新大樓（承租三樓）目前作為臨時總部，兼具企業營運總部、創新研發中心與聯合辦公室機能。

興建中的集團總部大樓規劃涵蓋企業營運總部、創新研發中心、壓縮機生產基地及智能倉儲物流中心，團隊評估新大樓啟用後可將目前分散於不同建築物的產線與辦公動線整合於同一棟大樓，進而提升整體生產效率。

湧盛主要營運項目、應用範疇與壓縮機生命週期

汽車空調壓縮機產品分類依驅動方式可分為皮帶式（由引擎帶動皮帶驅動，僅能應用於燃油車）與電動壓縮機（由馬達驅動，不受限於引擎作動，可應用於純電動車與油電混合車）；依排氣量可分為固定排量與變排量；依內部結構則可分為斜盤式、旋葉式、渦捲式與搖盤式。湧盛目前除搖盤式尚未生產外，其餘結構均已量產銷售，團隊並預計渦捲式壓縮機將於今（2026）年底完成開發，明（2027）年下半年可望量產並貢獻營收。

產品生命週期，是新車上市約一至兩年後公司便開始收集市場銷售資訊作為開發依據，最快半年即可完成開發，通常於新車上市第三至第四年間完成開發並進入銷售，此時對應新車原廠壓縮機也逐漸進入故障維修需求期；其後歷經成長期、成熟期至衰退期，整體產品生命週期可長達二十餘年，新車上市後約第 4 年進入成長期，直至第 20 年結束。

團隊評估此一長生命週期特性，是壓縮機產品相較其他汽車零組件較大的差異所在。在環保冷媒導入方面，公司產品已全面由 GWP 約 1,430 的 R134a 冷媒轉換為 GWP 小於 1 的 R1234yf 環保冷媒，以因應歐盟碳邊境調整機制（CBAM）等國際減碳政策，降低碳排放成本風險，並提升產品在國際市場的競爭力。

湧盛 OE、AM 市場趨勢與湧盛的經營策略

產業上游涵蓋鋁件鑄造、CNC 加工、化學製品等原料與零組件供應，中游為壓縮機製造商，下游則為汽車零部品銷售通路。就 OE 件與 AM 件兩類市場特性， OE 件與新車市場成正比關係，單價較 AM 件貴三成以上，主要用於新車發表改款及原廠維修；AM 件則與車輛里程數、使用年數呈正向關係，市場需求量少樣多，單價較 OE 件便宜三成以上，主要用於車輛維修及改裝。

市場定位上，湧盛售後（AM）服務市場的壓縮機產品區分為三個價位層級：高價位為原廠製造之 OE 件；中價位為湧盛自行製造、並透過 SINLIN 於日本銷售的自製 AM 件；低價位 AM 件則多由中國大陸廠商生產，此類產品車款較舊、毛利相對較低，團隊評估不宜投入自有產能與研發資源競爭，因此改以買賣代理方式參與市場。

公司目前自製約占整體銷售 52%，OE 件及 AM 件貿易合計約占 48%，經營層指出自製產品毛利率較買賣代理高出約十個百分點以上，因此持續提升自製品項與比重，是公司改善整體毛利率的重要途徑。

全球市場布局，歐洲既有客戶、日本新進市場與上半年實績

美洲與歐洲長期為主要兩大市場：2024 年度美洲占 43%、歐洲占 47%、亞洲占 8%；2025 年度美洲占 39%、歐洲占 46%、亞洲提升至 13%；2026 年上半年美洲占 46%、歐洲占 37%、亞洲進一步提升至 14%。

經營層說明，過去歐洲客戶習慣將大量訂單集中於上半年出貨，如今則因庫存管理趨嚴，改採滾動式檢視庫存與市場需求的方式全年度平均下單，公司評估今年即是此一轉型過程中較為明顯的一年，未來訂單的淡旺季差異可望趨於平緩。日本方面，湧盛透過持股 95% 的日本子公司 SINLIN 進入市場，經營層指出日本市場特性保守、不易切入，但切入後相對穩定，利潤也相對歐美市場為高；自有品牌 SIGMA JP 已在日本市場銷售多年，具備一定知名度，公司近年並持續加入多個汽車銷售平台，以觸及更廣泛的終端客戶，提升該地區的整體毛利表現。

就自製比重趨勢，自製占比由 2024 年度的 43% 提升至 2025 年度的 52%，2026 年第二季為 51%，團隊評估在下半年歐洲買賣需求回升、美洲自製需求同步增加的情況下，全年自製比重有機會提升至 55% 以上。

財務實績，自 2018 年逐年成長至 2024 年度達到目前為止的高峰，營收 29.2 億元、淨利 3.41 億元、EPS 13.96 元；2025 年度營收 26.4 億元、淨利 2.90 億元、EPS 11.35 元；2026 年上半年營收為 11.6 億元、淨利 1.37 億元、EPS 5.34 元。

湧盛未來營運展望與海外市場拓展

評估北美市場台灣企業保持關稅優勢（中國產品稅率介於 25% 至 50% 之間，相較之下台灣產品稅率為 15%。）展望未來，公司海外市場拓展策略聚焦於兩個方向：其一是持續切入日本汽車專業網路銷售平台，全面提升品牌能見度，進一步強化在日本市場的競爭優勢與市占率；其二是深化與國內大廠的策略合作，攜手拓展北美市場版圖，加速提升在美國市場的占有率。就長期發展評估設置海外生產基地，主要考量在於貼近客戶與市場、避開關稅壁壘。

研發兩重點，（一）是渦捲式結構壓縮機，具備高效率、低噪音特性，預計 2026 年底完成開發，2027 年下半年可望量產並貢獻營收，鎖定高階車款及新能源車；（二）是將既有電動壓縮機技術延伸應用至電動車電池熱管理及機櫃溫控散熱等非車用領域，以擴大應用範圍。

經營層指出，同業間研發方向仍以汽車領域應用為主，湧盛除持續精進汽車空調壓縮機技術外，評估將電動壓縮機技術跨足非車用散熱應用，是強化差異化競爭優勢與未來成長動能的策略方向。

經營層說明近三年配發率相對較低，主要考量集團總部大樓的建廠資金需求，公司整體財務政策偏向穩健保守，儘量不向銀行借款；目前建廠資金已經到位，未來配發政策將以現金股利為主，並以五成以上配發率為目標。

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一、湧盛定位、沿革與集團角色

1.1 公司基本資料

Note：資料取自公開說明書、上櫃前業績發表會簡報與法說會。

1.2 股權結構與治理：林、萬兩系家族共治，日系策略股東進場

Note：持股基準為今年八月三十日；前十大股東合計約 65.75%。

…觀察……：

1.3 集團架構與功能分工

Note：母公司對 SINLIN 銷貨占母公司個體營收 8.51%（今年上半年）。

研究觀察：湧盛的本質是「製造在台灣、通路在海外」，而三大市場恰好對應三種不同的通路治理……

1.4 廠區配置與新總部計畫

Note：總部大樓總預算 700.4 百萬元（廠房 629.0 百萬元、自動倉儲設備 71.4 百萬元），去年一月董事會決議，預計後年第三季完工、第四季取得使用執照、2029 年第一季量產，資金來源為自有資金與銀行借款；環區四路廠房合約總價 67.0 百萬元（含稅），今年八月七日董事會決議。……