王子製藥 問與答 前言：
王子製藥（代碼 6935）從原料藥起家，自 2000 年投入保健食品，公司過去十多年來藉由原料藥與保健品兩大支柱，年營收在近三年開花結果，2022 年公告營收年增 62% 至 7 餘億元，毛利率回穩至 28%， EPS 為 1.55 元。2022 年產品營收比重為保健品占約 7 成，原料藥占 3 成，在日本與韓國及東南亞製藥客戶需求穩健增加，王子製藥將優先於中科廠建置原料藥新產線，預計幾年內之原料藥營收占比以 5 成為目標。
今（2023）年營運成績方面，王子製藥表示，中科廠再取得 2～3 項原料藥品認證以在該廠投產，輔以多元化劑型保健食品、湖口廠保健品新產能在 2Q’2023 投入，帶動今年營收成長。券商則評估，2023 、2024 年先後投入的新設備之折舊與單月營收水準，會是觀察公司獲利重要因素。
【觀點】：
- 2020～2022 年王子製藥營收達一定經濟規模、能負擔中科工廠新產線折舊，是去年財務面毛利率回升至接近 3 成，且獲利能從過去幾年來的虧損、轉為盈餘之主因。
- ……。
- 「原料藥」之中科廠 2021 年資本支出於 2022 年折舊。公司表明 2023 年擬對「保健食品」 投入新資本支出（擴新線），食品新產線折舊將反映在 2024 年。王子製藥 2023、2024 年營收若是皆呈現雙位數百分比成長，才有利於 2023～2024 年毛利率維持 28%～…… 間。
- ……單月損平點今年先捉約 4 ……。
- ……預料日本、韓國、台灣對原料藥需求及台灣市場對保健品已不若 2022 年強勁……。通膨環境，消費者可支配所得……
- ⑴【保健品同業公司】生展、大江、金穎 2022 年全年迄今 P/B 谷底與高峰在 1.7～2.3X、1.5～3X、2.2～5.1X。取保健品同業均值為 1.8～3.5X。⑵【原料藥同業公司】生泰、旭富、中化 2022 年全年迄今 P/B 谷底與高峰在 1.38～1.8X、2.2～3X、1.1～1.4X。取原料藥同業均值為 1.6～1.8X。⑶ 王子製藥考量新股蜜月行情與流通性， P/B 區間……。