倍利科（代碼 7822）2026 年產品線由傳統 CoWoS 相關檢測延伸至 PLP 與矽光子領域，上半年獲利已接近去（2025）全年每股獲利表現。公司核心產品線「V530 產品」族群核心技術平台，是針對不同製程（客戶是 Foundry 晶圓廠與 OSAT 封測廠）提供客製化的檢測與量測方案。倍利科設備的製作與驗收週期很長，從客戶下單、設備運到客戶場域安裝與協助操作，到最後客戶驗收完成、才收剩下 10% 尾款的認列，整個時間可能長達 3 季度到一年。公司表示，目前手上訂單能見度約六個月，依客戶擴廠計畫來看，2027 年需求量依然龐大。展望 2026 年下半年營收，預計會優於上半年。
公司近年營運成長，主要來自 CoWoS 需求增加，針對先進封裝中晶圓薄化導致的「翹曲」問題，開發特殊機構與 AI 演算法，確保在高速檢測下維持真空吸附與焦距穩定。公司四個核心發展方向：⑴ 面板級封裝（PLP）量測與檢測。 ⑵ 12 吋晶圓與載具檢測。⑶ 矽光子製程量測。 ⑷ 3D 量測與檢測。
倍利科 2024 年上半年仍處於虧損狀態，營收僅 1.39 億元，2024 H1 半年報 EPS-0.97 元，處於技術研發與客戶驗證期。2025 年受益於 AI 伺服器與先進封裝需求爆發，營收開始呈倍數跳升，EPS 由負轉正。
倍利科 2026 年上半年財務與獲利成果，2026 年上半年營收 14.19 億元。上半年累計 EPS 達 10.12 元。其中，2026 年第二季 (Q2) 單季營收 7.35 億元（季增率 7%，年增率 68%）。單季毛利率 59%，營業淨利率 37%。單季 EPS 5.18 元，創歷史新高。不過，對照公司在今年年初自興櫃轉上市 IPO 之前外界對全年每股獲利的更高幅度預期（一度市場傳聞每股獲利會超過 50 元）有一定落差。
倍利科光學檢測整合，持續投入研發
倍利科的核心競爭優勢與核心技術。首先是在（1） AI 與光學檢測整合：公司專注於高階光學檢驗設備，結合 AI 軟體與精密機構設計，解決先進封裝製程中的檢測難題。其次（2）是自主研發實力：其研發費用持續倍增，2026 年上半年研發支出達 1.54 億元，較 2024 年同期的 7,432 萬元與 2025 年同期的 1.0 億元都要增加，主要除了 CoWoS 應用設備的持續技術積累，也對 FOPLP 應用量測設備作開發。
倍利科未來成長動能與開發市場，在 PLP 與矽光子應用領域：
倍利科認為，隨著先進製程滲透率提升，因為 AI 晶片的單價極高，客戶已由之前單價不高的晶片隨機抽檢，轉向在 AI 應用晶片改用全面檢測（100% Inspection），可望推升相關量測設備的需求量。
公司未來關注的市場，有⑴ PLP（面板級封裝）量產需求： 針對多層堆疊與薄化晶圓的翹曲（Warpage）檢測技術已獲客戶採用並於 6 月出貨。⑵ 在矽光子（Silicon Photonics）佈局方面，已進入 Silicon-on-Insulator（SOI）設備供應鏈，針對晶圓級矽光子製程開發特殊 CP 吸附與光學設計。
倍利科的下游應用展望，以及商業模式與全球布局：
此次法說會倍利科指出客戶結構，2026 上半年 Foundry（晶圓代工）佔 67.78%，OSAT（封測廠）佔 31.67%。倍利科董事長林林坤禧說，「現今 OSAT 的營收比例開始上揚，未來以 5 比 5 的比例是可以期待的。」倍利科後續要讓 OSAT 佔比提升至接近 5 成，並認為是單一指標性客戶的外溢效果。針對經營層此一敘述，我們在內文的 § 5-2 詳盡討論。
此外，公司也坦言人才取得不易，目前向德國設備大廠租賃寬敞場地，目前規畫的空間充足。針對研發人員則持續招募中，並運用 AI 輔助程式開發與機構設計以提升生產力。
倍利科集團轉投資併購布局，財務運用說明
公司 2026 Q2 現金水位因購買 了12 億元「貨幣型基金」，由前一季的現金水位的 60 億降至 49 億元，主要為兼顧流動性與收益性，董事會授權最高可投資 20 億元。在策略併購方面，2026 年八月收購了「優顯科技」62% 股權，旨在取得關鍵 IP 與技術，為 2028-2030 年的次世代檢測產品（如 X-Ray 檢測）作準備。
公司說明時指出，優顯擁有下一個世代產品所需的軟體與關鍵技術，這將使倍利科遠超越目前的同業，預計 2028 年會有 Demo 機台，這將是解決目前業界無法解決之檢測難題的次世代新產品。
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一、倍利科定位、沿革與集團公司角色
1.1 公司定位：站在「國際大廠不做的縫隙」上
倍利科技（V5 Technologies）2014 年成立於新竹，主要業務為半導體高階光學檢驗與量測設備（含 AI 軟體）研發、生產與銷售。2026 年 3 月完成 IPO 現金增資、4 月於臺灣證券交易所掛牌，股票代號 7822。
公司在法說會後座談中，對自身競爭定位給出了本次最坦率的一段陳述：
「國外大廠有幾家技術是相當深的，但他們大部分都注重在前段、在黃光那一區；後段封裝相對比較少……台灣設備商反應很快，設備在工廠裡面，客戶不會只買一台，一買就是幾十台，幾十台設備就有機差，怎麼弄他的 recipe 都能夠 work，這要教很多人。這一點是台灣的優勢。」
- 這段話說明了倍利的護城河不是絕對技術領先，而是「後段封裝 × 全自動化 × 在地高密度服務」三重交集下的縫隙市場。
- 國際大廠（KLA、Orbotech 系）資源排程集中於前段黃光製程，先進封裝後段的客製化需求量大、單案金額相對小、且需要工程師駐廠反覆調校參數，是大廠不願投入的區塊；而這正是倍利的主戰場。
- 研究參照：這個定位有利有弊。
- 有利面：是短期內確實無有效競爭者（管理層明言「目前還沒有主要的競爭者出現，的確是有一些同業想要進，但據我所知進不來」），支撐 59–61% 的毛利率。
- 不利面：一旦先進封裝檢測站點標準化、單站設備需求量放大到國際大廠願意投入資源的規模，這道護城河的深度將被重新測試。此為 3–5 年期的結構性風險，短期尚不構成威脅。
1.2 集團架構與角色分工
| 主體 | 持股 | 定位 | 2026H1 狀態 |
|---|---|---|---|
| 倍利科技（7822） | — | 智慧製造：半導體高階光學檢驗與量測設備 | 營收 NT$14.19 億，稅後淨利 4.42 億 |
| 倍智醫電 | 93.18% | 智慧醫療：肺部影像 AI 輔助判讀 | 綜合損益 -0.17 億，仍在投入期 |
- 倍智醫電 2023 年分割設立，實收資本額 1.1 億、員工 23 人。
- 產品「肺部影像判讀系統」已取得台灣 TFDA（2022/11）、泰國（2024H1）、印尼與越南（2024H2）、馬來西亞（2025H1）、美國 FDA 510(K)（2025/03）許可，並預計 2027Q2 取得日本 PMDA 認證。
- GGO 型態肺結節準確率 95.7%，優於歐美品牌（亞洲數據集優勢）。
- 研究參照：倍智醫電目前佔合併營收不到 1%，年虧損約 NT$0.35 億（年化）。以本篇估值而言，其貢獻為「零選擇權價值 + 每年約 0.35 億的稅後獲利拖累」。
- 市場不應為此付出溢價，但也不足以構成投資否決理由。
- 值得注意的是，公司在本次法說會中完全未提及醫療業務。包含簡報與 QA 全程零著墨。
- 這一方面顯示管理層資源配置已明確聚焦半導體本業（正面），另一方面也代表醫療線的商業化時程尚無可對外揭露的進展（中性偏負）。
1.3 公司股權結構與治理
| 股東 | 持股 | 屬性 |
|---|---|---|
| 聯合再生能源 | 19.73% | 法人（同時為總部租賃出租方） |
| 林坤禧（董事長兼策略長） | 17.48% | 創辦人 |
| 城翠蓮（董事） | 12.20% | 個人（玖旺投資董事長） |
| 和順興智能移動有限合夥 | 6.91% | PE/VC（國發基金間接持股） |
| 玖旺投資 | 5.34% | 法人 |
| 前五大合計 | 61.66% | — |
董事長林坤禧為台積電前全球行銷暨企業發展資深副總經理，並為新日光能源（現聯合再生能源）與宏觀微電子創辦人。董事會 10 席（含 4 席獨立董事），設審計與薪酬委員會。
研究對照（公司治理面）：
- 正面：董事長的台積電背景與客戶關係，合理解釋了倍利能在 2021 年成為「全球龍頭半導體晶圓製造廠合格供應商」的速度——這在設備業是罕見的（一般認證週期 3–5 年）。這是無形但真實的資產。
- 需留意：最大股東聯合再生能源同時是總部租賃的出租方……