生合生物（代號 1295）是國內乳酸菌（益生菌）菌種收集、研究功能的領先公司，為台灣、韓國等知名市售益生菌商品菌種供應商；可為客戶提供研發、配方設計至生產的一條龍服務。生合每年會投入營收約 10% 的研發費用來開發新品，成果像是近年正替健身網紅代工「增肌減脂益生菌」，對下游客戶提供 CDMO 製造服務，是眾多上市乳酸菌的背後推手。
生合近 7 年營收維持成長，獲利呈穩健
初估公司在台灣市售品牌益生菌，品牌市占率約達 5 成。像是知名電視頻道所推出的益生菌，都採生合的菌株。營收從 2016 迄今年複合成長率（CAGR）逾 16%，從 2019 年計算 CAGR 9.2%，獲利亦穩定。2021～2024 年財報的每股獲利皆超過 3 元，2024 年年報 EPS 有 5.43 元（完全稀釋 EPS 5.4 元）。
觀察生合毛利率表現，可發現其表現在食品同業相對高，此部份內文第（三）節會進一步說明。簡單說，乳酸菌應用在發酵乳品、優格，人類食用歷史超過數千年的起司（Cheese）與啤酒等酒類上；這些日常發酵食品用益生菌的單價低，不是其主要市場。
生合主打的是高單價的保健品市場，如人吃得膳食補充劑、保健食品、用得化妝保養品，動物用的飼料添加劑等。保健品是高單價市場，且現代人追求健康，讓保健品近年的成長快速。反映在生合財報上，毛利率高於傳統發酵飲料，營收成長幅度也較好。
市場從人食用保健益生菌/飲品原料(食品)，拓展至經濟動物畜產飼料添加用：
生合提供人食用、特定功能且高單價的益生菌之外，還有乳酸菌原料（添加在客戶保健飲料或優酪乳裡）。2023 年在養殖動物用益生菌領域取得明確進展，於家禽與水產（養蝦）飼料使用的益生菌，開闢新業績來源。
就客戶地理位置區分，終端是「人食用」產品銷售以東亞市場（台灣、韓國、日本、中國）為主，而添加在「動物飼料」的市場則先主攻東南亞。畜產養殖是生合想打開新業績來源。
台灣內銷市場貢獻最大，占營收比重超過 45%，中國市場其次、營收占比約占 3 成。東南亞則約 14-15%， 3 個國家或區域合計 9 成。
本篇全篇文章〔生合 問與答〕為 1 字頭高雙位數問答，分為產品、營運、財務、市場等 4 個面向，以財務比例最高。財務上會針對 2025 年新廠「發酵槽」產能擴增、與營運成長間關係作說明。而市場方面，對於水產畜產養殖的新市場動力作進一步說明。而內文開頭【觀點】有 16 大點，有效率掌握生合 IPO 前重點。
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（一）生合營運基本資料：
- 成立於 2000 年，員工人數 390 人（隨新廠、有規劃擴增人員）。主要市場：台灣、中國、東北亞（南韓、日本）、泰國；少部份德國、孟加拉、紐西蘭等。
- 產品單一：100%「乳酸菌（益生菌）」；作原料開發，乳酸菌製劑加工。
- 產品型態分類：⑴ 高單價保健益生菌，益生菌原料 占 7 成；⑵食品發酵液占 13-14%，⑶ 動植物添加劑（以畜產、可食用經濟類動物為主） 14%。
- 生產基地：高雄燕巢廠（租賃），高雄路竹總廠（自有，2022 年動工興建），岡山廠（自有）。
- 中國子公司：⑴生合生物(揚州)，⑵芯來旺生物科技(揚州)。
- 下面 3 個重要認證，奠定生合成為台灣乳酸菌菌種收集、配方研發領先公司的基礎，其後就開始獲得多種獎項：
- 2010 年取得 HACCP、 ISO22000 認證。
- 2013 年是台灣第一家機能性乳酸菌產品 GMP 認證企業。
- 2015 年台灣第一家乳酸菌取得雙品類(乳品類、 機能性食品類) TQF 認證企業。
- 為增加對客戶滲透率，及擴增產能，2022 年動工興建路竹總廠（新廠），預計 2025 年下半年啟用。