暄達傷口機毛利揚、是重點；氣墊床拓亞洲新市場 2024 Feb

  暄達醫學（代碼 7726）成立於 2012 年，先期產品線為 2012～2018 年的多款「負壓傷口治療機」及其「傷口敷料」。 2018 年首度發表第 2 項主力產品「交替式減壓氣墊床」。公司於 2019 年成為上市公司輔信（2405）集團旗下，目前輔信集團持股 69.25%，員工持股 17.51%，輔導券商 5.42%，其他投資人持股 7.82%。

  據券商表示，暄達在海外行銷資源上獲得輔信協助；反映在財報上，暄達與國內減壓氣墊床營業額最大的同業雃博（4106；氣墊床營收占其近 5 成）在 bottom line 利潤表現略有不同；這留在內文中說明（詳細比較在【觀點】-2及【附錄】）。

暄達 2018 年推出了減壓氣墊床，新冠疫情過後，觸發歐美對醫療資源重視：

  暄達董事長鄭瑋勲表示，新冠疫情發生後，美國與世界各國政府幡然醒悟自己國家醫療資源不足，造就了近年美國醫材需求爆發性成長；公司正好在疫情三年作了許多布局，也讓公司學了許多經驗。

  主力產品氣墊床，主要在解決病人長期臥床產生褥瘡傷口，也符合將於 2028 年上路的◎歐盟 CE MDR 法規◎。另一個產品負壓傷口治療機是加速傷口癒合，已打入了慈濟、榮總、新光醫院，近期也進入了長庚醫院。

  對於 2024 年公告元月營收年增 31%，全年營收成長是否樂觀？鄭瑋勲與暄達總經理王智緯沒有明確回應幅度，但表示看好今年營運。

暄達、同業雃博皆做自我品牌，兩公司毛利率相近：

  比較本篇主角暄達與氣墊床同業雃博（4106），兩家在此產品毛利率相近，但是在費用率上，暄達比雃博低許多，為暄達稅後淨利率勝出主因。雖然我們大略已猜測差距跟海外市場設點經營力道不同，及暄達能藉由◎母集團輔信◎在海外資源可能有關。本篇 2024 年 2 月底初次上傳時，內文暫無明確答案，等日後找到確切解答時，會以〔更新〕方式為會員解惑。

傷口治療機毛利率走揚中、近 4 成，應為未來營收成長重點：

  重點仍回到暄達身上。負壓傷口治療機，減壓氣墊床是不同領域產品線，從登錄興櫃到未來 IPO 兩項產品是否有研發新品項？關注其營收結構變化，是重點。

  在財務分析上，直接以表格列出 3 年來兩項產品營收比重，並備註這兩項產品近年之毛利率變化。

  可看出前幾年氣墊床皆超出 4 成毛利率，負壓傷口治療機表現則有顯著落差。在 2022 年因某區域銷售客戶利潤更好，讓傷口治療機毛利率明顯提升。而從公司主管在法說上回覆，可感受到負壓傷口治療機毛利率正往正向發展，有機會持穩在 4 成水準，甚至追過氣墊床毛利率；內文中也對此再進一步做出解讀。