耀穎光電（代號 7772）成立於 2003 年，資本額為 2.41 億元，專注於光學鍍膜與半導體所需蒸鍍、濺鍍製程公司。耀穎光電以光學鍍膜技術見長，跟東芝、微軟（Microsoft）等不同廠商合作過開發多創新光學應用。例如，做在國際大廠手機鏡頭表面鍍膜，還有筆記型電腦攝像機鏡頭上的 Windows Hello 人臉辨識等。也跟國內知名環境光感測（ALS）半導體設計廠商昇佳電子（6732）合作，協助作晶圓片的鍍膜服務。耀穎願景，是成為全世界最佳的半導體光學整合製造服務公司。
兩大類產品，以手機產業應用的「半導體光學在晶圓產品」營收占比較高：
主要產品分為 2 大類。分別是 ⑴ 精密光學元件玻璃鍍膜，及 ⑵ 半導體光學在晶圓產品上鍍膜加工。實際上是各式客製化帶通濾光片，(拍攝電影用的高畫質用)高階攝影機及監視器系統（CCD TV）用的低通濾波器（OLPF），還有紅外光吸收式濾光片、客製化鍍膜光譜設計等。
投資人會比較偏用「產業應用」分類，產品分為光感測器（Light Sensor；以 ALS 環境光感測為主），影像感測器（CMOS image sensors），圖形化產品（Visualization；應用在太空級濾光片與車用市場），半導體曝光機濾光片（Digital gradient Filter；用於 ASML 的 DUV 的光學鍍膜應用。
翻閱公開說明書上的產品分類相對複雜、下游應用領域也多元；投資人解析起來容易混亂。會在內文（三）～（六）節裡做出「營收貢獻度高產品」→「應用領域」條理分類。
從（一）公司沿革亦可看出，公司歷年來介入不同應用領域，如手機、微投影、晶圓曝光機光學鍍膜、類藍玻璃在筆電產業等應用。以及近年公司開發的重心應用領域。本篇開頭【觀點】有 16 大點，助您掌握 2025-26 大致方向。
本篇全篇文章〔耀穎 問與答〕達 2 字頭雙位數討論，分為營運、市場與競爭、產品相關，展望相關、財務相關等 5 面向，以市場與競爭的 5 題，財務相關的 6 題比例最高。
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【耀穎光電 Teaser】
- 主要競爭者是采鈺；采鈺現今受困蘋果公司要求擴產後的停滯期。對公司來說，潛在競爭者（指采鈺）被客戶拖累而轉差，是好事。
- 公司 2025 年獲利目標應設定在 2.5-3 元之間。其中，4Q25 延續手機客戶鍍膜服務接單是今年能否達標關鍵。
- 公司在 2021-22 年擴產線後、沒有太大設備投資，只保有一定比例研發費用。讓其毛利率與營益率，容易受營收規模引動。
- → 意思是指，只要營收規模上來，毛利率就會上升。
- YTD 5M25（累計前五月）營收年增率 22.5%，激勵自結 1-5 月毛利率達 41.5% 主因；該毛利率優於過去三年毛利率平均值 27.3% 水準。
- 產品最直接描述是「鍍膜服務」：鍍得次數越多（客戶單一產品，可能不只鍍一層）或鍍得產品越多，公司賺錢越多。
- 目前營收貢獻最大來源，拍電影用高階攝相機的 OLPF（光學低通濾光片）。其次是透過昇佳電子（6732）晶圓鍍膜服務。
- 昇佳做手機用 ALS 環境光感測晶片，跟 Android 手機（中系與韓系為主）銷售淡旺季有關。
- 潛在題材 3 個：① CPO 矽光子鍍膜，② 汽車用晶片鍍膜，③ 智慧眼鏡的 RGB 投影鍍膜。
- 證券市場傳聞，第 ③ 的智慧眼鏡應用，產業起飛時間較快；其餘的 ① 與 ② 市場，估 2025 年底前還未到發酵期。
- 耀穎本身 ②、③ 接單上也如此反映，目前是送樣或客戶試單。
- ① 方面據聞跟上詮合作；上詮 CPO 是替台積電開發、進度緩慢。
- 登錄興櫃後調性猜測：
- ⑴ 自結前五月 EPS 1.12 元（含單月匯損 0.5 元）、反映 2025 年獲利有一定實績；登錄興櫃可反映一段行情。
- ⑵ 潛力市場（不知道何時發酵的 ① 與 ②），則視為未來 IPO ，要依靠題材。
- ⑴ 法人預計其 2025 年獲利約 2.5-2.8 元，跟同業評價對比。
- ⑵ 潛力題材需等 2026 年接近年中時追蹤。若最佳情況則為 4Q25 台股呈多頭行情時，投資機構不排除就先炒作「潛在題材」。
- → 「潛力題材」為預想，實際等 4Q25 確定台股屆時是否為多頭？！
- 2026 年若 ① ，②，③ 加上既有 Android 手機 IC 客戶事業版圖回溫，則營收可望再成長。法人暫估 2025-26 年 CAGR 10%。惟如上述，潛力題材難以確認發酵時間。
- 2026 年毛利率跟公司是否投入新設備營業成本有關；目前資訊有限，法人暫估明年營收年增 1 成、毛利率約 40%，稅後淨利率 17%，以現今股本 2.41 億元計算為 3.3 元。
- 組織上，董事長背後的法人公司股權比例高。總經理以技術背景為主；總經理客戶管理與掌握算到位。
- 不含未知經營團隊親朋好友持股，董事與監察人背後法人機構持股超過 6 成，股權算集中。→ 登錄興櫃後到 IPO 之間若股價波動大，則需注意籌碼變化。
- 同業采鈺（6789），澤米（6742）近 3 個月 PE。據 Goodinfo 顯示 33.5-39.5 及 187.5-299x 。澤米評價區間脫離整個上市櫃光電族群，予以剔除對比。
- 整體光電族群上市公司近 3 個月 PE 24.38x，上櫃光電族群 35.77x。
- 自結 2025 年前 5 月毛利率優於采鈺；但采鈺是台積電轉投資、法人認同度較高，耀穎 PE 應難高於采鈺。興櫃流通性低迷時則以八折計，低檔低於采鈺。
- 取采鈺、上櫃/上市光電族群對比大範圍 25-37x，中值為 31x。
- 登錄興櫃後至 IPO 期間，可再依 Android 手機新機發表，汽車市場、CPO 矽光子等熱門指標股與市場風向，自行調整區間。
（一）耀穎光電基本資料與近廿多年沿革：
- 公司有桃園廠、新竹廠兩座，桃園廠為總部，員工約 110 多人。
- 董事會成員為 7 員，含 3 位獨董。
- 其中，總經理郭晉辰原在台積電工作（是工程師），後到競業采鈺作光學研發。
- 經營團隊成員，分別有通訊、半導體黃光製程，以及光纖鍍膜，光電產業工作背景。
- 重要沿革如下：
- 2003 年作鍍膜玻璃給日本廠商，最終出貨給手機廠 Nokia 做背蓋。同年，也出貨 低通濾波器（OLPF）給美國客戶，作為高階數位型電影攝影機使用。
- 【Remind】：國內同樣有 OLPF 產品能力的為同業澤米。
- 2010 年微投影機盛行時，作圖案鍍膜玻璃，作為微投影機的遮罩。
- 2011 年做 8 吋晶圓 POF（圖案化光學濾光片）製程。
- 2015 年與台灣太空中心做「太空級濾光片」。
- 2016 年新竹廠投入黃光自動生產線，用於 8 吋晶圓蒸鍍光學製程。
- 2012-18 年做手機應用鍍模玻璃，及「接近與環境光二合一感測器 」(Ambient Light Sensor and Proximity Sensor, 簡稱「PS + ALS」)給三合一感測器客戶。
- 【Remind】：◎「PS + ALS」 功能說明連結◎
- 2021-22 年，桃園廠建置 8 吋及12 吋黃光及薄膜生產線；購置 12 吋光學濺鍍機。
- 2023-24 年投入潛力市場：
- （1）如智慧眼鏡（AI Glasses）薄膜技術開發完成。
- （2）CPO 光纖低反射薄膜製程開發完成。
- （3）15 波段的多光譜濾光片。
- （4）投標國家太空中心（TASA）FS8－C 線型感測器濾光片，預計 2025年完成。
- （5）開發完成 12 吋晶圓級屏下指紋薄膜製程。