韓國

  金利食安（7743）有 9 成產品是無添加物蔬果汁，利用「超高壓技術 HPP（High Pressure Processing）」設備來作低溫滅菌的末段製程。四大類產品⑴ 冷壓蔬果汁，⑵ 機能性萃取（鱸魚精）⑶ 無添加即食 (RTE) 及即煮 (RTC) 產品，例如近期受年輕族群歡迎的「山丘藍」藍莓淋醬。第 ⑷ 項，是以 HPP 設備替食品服務業作「殺菌代工」，對象包含肉品、醬料公司、連鎖麵食餐飲。

  米斯特（代碼 2941）認為比傳統零售方式更有效率的，就是「新零售」，從獲得客戶與訂單成本更有效率；這是米斯特超越同業之處。除了「供應鏈管理」讓商品有競爭力、多品牌來稀釋風險，最重要是「營運數據」 ，分析出款式、版型、色彩、商場位置與的調性對銷售影響；藉由數據來修正營運計畫。展店計畫，2024 年擬朝約共 90 家門市邁進；2025 年再增加約 20 家，累計朝破百家努力，中長期目標 140～180 家。

  生合（代碼 1295）2022 年在台灣乳酸菌市占率約 6.9%，是國內益生菌與乳酸菌代工首選，至於在國際市場占有率還很低。總經理楊川賢說，未來幾年較明確動力來自東南亞；他亦透露仍期望 2024 年中國市場會有反彈。【觀點】中會提及我們對中國成長性看法；【附錄】則列 2021、2022 各市場營收比重及 2023 年公司預估表。內文第（三）段不按照簡報，重新拆解成為容易理解的《商業模式》、《生產製程》、《代工包裝技術》、《差異化原料品牌》、《研發成本》等 5 個子題來了解生合公司是如何達成 50% 毛利率成績？

  博來科技（代碼 7562）於歐洲深耕卅餘年，藉由電路板線路 layout 設計能力，在產業變動劇烈的工業應用市場中，能適應多變產業發展趨勢。推薦券商就指出，博來 2022 年毛利率大幅增加，主要是公司專注研發與製造高效能工業電腦，應用在自動化設備，尤以近年布局開發結合 AI （人工智慧）與工業電腦的解決方案。對照博來公告的 2021～2022 年年報及 1H2023 毛利率與稅後淨利率走向，2022 年年報呈現顛峰，1H23 則受費用率未降，且營收呈淡季水準，每股獲利表現平心而論只算是「持穩但不突出」。

  博來科技（代碼 7562）產品 ① 嵌入式主機板，② 主板/機構訂製，③ 無風扇強固平板/嵌入系統，伺服器，④ 邊緣運算與擴充模組等 4 大產品線。產品特點是與尺寸體積小，且具線路 layout 經驗、讓 I/O 介面更為靈活，因應客戶在智慧置物櫃、停車場辨識、製造設備與軌道列車需求。引進 Halio AI 加速器來開發更多 AI 人工智慧產品，今年再規劃以 Nvidia 元件與韓國晶片廠及 ARM 平台新品來支應 2024 年成長，新市場則於 2023 下半年增加開拓韓國、馬來西亞 2 地。

台灣虎航（代碼 6757） 2022 年首航北海道札幌、越南峴港，2023 年進入日本東北新潟、泰國普吉島、韓國金浦新航點，讓虎航今年上半年營收比重有 80% 來自日本，10% 營收占比來自韓國，東北亞線一直是虎航重要來源。展望未來，虎航表示將於 2023 年再深化結盟樂天集團、機票可望於樂天旅遊上架、推升外籍旅客佔比，拓展台日間自由行觀光市場。東南亞市場，擬優化現有客層，爭取越南當地台商商務客，擴大移工、外配及轉接客層，以突破既有台灣年輕族群客戶結構，擁有更健康成長曲線。

  米斯特國際（代碼 2941）於北部流行服飾集散中心的五分埔以 50 萬元創業，現今實體門市有 56 間，手上有 4 個不同取向服裝品牌。米斯特認為，競爭優勢，是搜集門市人流、銷售反饋、線上購買行為等大數據資料為基礎，結合過去在生產供應鏈管理，以及掌握「快時尚」的快速設計能力。未來持續在多品牌、多種通路銷售兩大主軸，將朝全台灣開立 100 間以上實體門市。米斯特董事長林瑞豪指出， 3 年後會評估東南亞市場商機，以跟當地業者合作為主。2024 年中將有巴黎奧運會等重要國際賽事，有利於公司推出第 5 個街頭潮流與運動風格元素的新品牌。

  王座國際（代碼 2751）在 2015 年就確定將代理餐飲品牌業務從茶飲為主的六角集團（代碼 2732）切出來，且為了留才，還釋股給團隊，讓員工也成為公司股東。目前王座旗下有 40 餘家直營店，在今年拿下韓式橋村炸雞代理權後將以加盟型態。原代理的段純貞、京都勝牛則仿效集團模式作海外再授權、走向國際市場。王座已陸續接觸海外品牌，不會停下擴展代理腳步，會持續擴大營運規模。王座董事長王耀輝說，藉由員工是經營者、也是股權擁有者的留才理念，會有更多海外品牌要跟王座國際合作。

  王座國際（代碼 2751）受惠台灣疫情在年初趨近結束、帶動外食消費景氣復甦，2023 年累計 1～5 月營收年增 50.8% 至 4.79 億元，首季毛利率逾 49% 。2023 年營收擬挑戰 11 億元，超越 2019 年高峰。代理的橋村將主攻加盟模式，未來展店目標為百家，加上原有店家數最高的杏子豬排，以及海外再授權的段純貞（香港、美國加州）、京都勝牛（香港），將帶動 2024、2025 年業績。2018～2022 年平均每年折舊金額達 1.4 億元，加上近三年積極關掉虧損店面，折舊攤提與認列虧損多在 2022 年底前暫告一段落，券商預計 2023 年每股獲利上看逾 6、7 元，較 2022 年 EPS 成長數倍。

  王子製藥（代碼 6935）從原料藥起家，自 2000 年投入保健食品，日本與韓國及東南亞製藥客戶需求穩健增加，王子製藥將優先於中科廠建置原料藥新產線，預計幾年內之原料藥營收占比以 5 成為目標。2023年營運成績方面，王子製藥表示，中科廠再取得 2～3 項原料藥品認證以在該廠投產，輔以多元化劑型保健食品、湖口廠保健品新產能在 2Q’2023 投入，帶動今年營收成長。