台灣市場

  茂生農經（1240）營收來源含飼料、養殖收入等，同業有大成（1210）、卜蜂（1215）；預計 2024 年年中將 IPO 的興櫃公司大武山（6952）也為蛋品業務同業。茂生農經強調垂直整合，從飼料到養殖（豬、雞）到蛋品。轉投資子公司茂生食品於 2019 年成立，其商品「富翁洗選蛋」藉由自家車隊，已進入台灣主流銷售通路。國際飼料上游大宗原料價格約持平，以及努力擴展蛋品營運， 2024 年營收能有兩位數年成長。

  三商餐飲（代碼 7705）子公司「三商餐飲顧問(股)」擁「虎記餃子」現今僅 2 家實體店面；再經過一段時間調整後，未來不排除將走向加盟模式。三商巧福、拿坡里披薩炸雞、福勝亭等連鎖餐飲是「國民平價美食」代表性業者，在上市櫃之前品牌應該還有適時調整。海外市場方面，三商餐飲主管將於【問與答】給短期內策略之答案。

 三商餐飲（代碼 7705）迄 2023 年底在台灣有 403 家門市，皆為採直營。預計 2024、2025 每年“淨開店數”在 40 家以上，其中「三商巧福」、「拿坡里披薩炸雞」皆超過 10 家，「福勝亭日式豬排」也打算新開 10 家。〔表格二〕衡量表就 4 品牌 2024 年新增門市數，及這些依序新增的門市能帶來多少貢獻營收（如何推算出約近 3 億元）。同店營收（SSS）則捉年增率 10%；同店營收消長，是看同業八方雲集之間未來競逐。

LINE Pay（代碼 7722）2023 年已上路的商店行銷工具與跨境夥伴之外，對 2024 年之後展望，另提出票券服務、產業合作服務、內容共享服務等 3 個方向，下一步尋找更多金融單位與跨業合作方向已成形。實務上， LINE Pay 想進一步發展金融產品的企圖心，提供保險、信用卡申辦業務，貸款服務資訊等。我們相信 LINE Pay 在集團的金融與電信服務商的資源，是下一步票券、金融商品、內容服務銷售的結盟對象。

台灣虎航（代碼 6757） 2022 年首航北海道札幌、越南峴港，2023 年進入日本東北新潟、泰國普吉島、韓國金浦新航點，讓虎航今年上半年營收比重有 80% 來自日本，10% 營收占比來自韓國，東北亞線一直是虎航重要來源。展望未來，虎航表示將於 2023 年再深化結盟樂天集團、機票可望於樂天旅遊上架、推升外籍旅客佔比，拓展台日間自由行觀光市場。東南亞市場，擬優化現有客層，爭取越南當地台商商務客，擴大移工、外配及轉接客層，以突破既有台灣年輕族群客戶結構，擁有更健康成長曲線。

  王座國際（代碼 2751）在 2015 年就確定將代理餐飲品牌業務從茶飲為主的六角集團（代碼 2732）切出來，且為了留才，還釋股給團隊，讓員工也成為公司股東。目前王座旗下有 40 餘家直營店，在今年拿下韓式橋村炸雞代理權後將以加盟型態。原代理的段純貞、京都勝牛則仿效集團模式作海外再授權、走向國際市場。王座已陸續接觸海外品牌，不會停下擴展代理腳步，會持續擴大營運規模。王座董事長王耀輝說，藉由員工是經營者、也是股權擁有者的留才理念，會有更多海外品牌要跟王座國際合作。

  愛派司（代碼 6918）在 2022 年中國醫藥集採政策推出後，外界擔心國內相關骨科醫材業者受到影響；愛派司經營層於 2023 年中再召開法人說明會、對外講解中國業務進展。受惠於新冠疫情告一段落後，台灣開刀量恢復，愛派司台灣 2022 年業績年增率達 3 成，在中國則以推廣特殊專利醫材、3D 導引板、保膝手術、客製化骨材產品為主，以刺激中國業績毛利率。愛派司持續今年初制定擴大在東南亞行銷，增加未來在東南亞市場動力。

  王座國際（代碼 2751）受惠台灣疫情在年初趨近結束、帶動外食消費景氣復甦，2023 年累計 1～5 月營收年增 50.8% 至 4.79 億元，首季毛利率逾 49% 。2023 年營收擬挑戰 11 億元，超越 2019 年高峰。代理的橋村將主攻加盟模式，未來展店目標為百家，加上原有店家數最高的杏子豬排，以及海外再授權的段純貞（香港、美國加州）、京都勝牛（香港），將帶動 2024、2025 年業績。2018～2022 年平均每年折舊金額達 1.4 億元，加上近三年積極關掉虧損店面，折舊攤提與認列虧損多在 2022 年底前暫告一段落，券商預計 2023 年每股獲利上看逾 6、7 元，較 2022 年 EPS 成長數倍。

  愛派司（代碼 6918） 2022 年中國市場貢獻營收向下滑落，受中國醫保集採『國家採購、砍價』影響。因應中國醫保「帶量採購品」，公司積極調整戰略，將旗下保膝、 PSI 手術導引板等「非帶量、特殊專利」客製化產品比重拉高； 2023 年四月份利潤好上數倍的「非帶量產品」比例，已超過了價格明顯滑落的「帶量產品」比例。2023 年持續拓展東南亞，贊助數名當地醫師活動。愛派司 2023 年 1～5 月營收年增 16.4% 至 2.74 億元，主要受惠台灣新舊產品皆維持成長，且中國業績與利潤正從去（2022）年谷底回升。

  八方雲集（代碼 2753）除了將全面退出的中國外，目前在台灣、香港、美國等三地開設一千多家據點； 2023 年台灣市場 3 大重點是，① 鍋貼店淘汰業績差而改業績好加盟主，② 提升梁社漢排骨店品質，③ 芳珍蔬食招攬加盟主大幅增開新店面、上看 60 家；「芳珍拓點」與「梁社漢提升品質」將為 2023 年集團營收增幅第二名、第三名動力，成長幅度第一名為「美國門市拓展」。南加州於 2022 年底擬開出第 2 家店後，2023 年再新開 8 家店；北加州尋覓第二座中央工廠，支應 2024 ～2025 年成長。