法人座談會

  華鉬（代碼 6990）本篇是追加性 “增加文章”。著重（1）鉬/釩市場基本需求分析 → 第四大段有公司說法，加上我們 3 點解讀。（2）問與答階段，提出國內客戶有哪些，海外客戶銷售型態、為何與國內的不同？釩液流電池電解液上，台灣與北美業者合作機會與合作對象？還有釩液流電解液應用現況為何？（3）前一篇聚焦文章是看大方向；此篇“增加性文章”的不同，是本篇 9 大題問答屬討論性質，深入到客戶、報價、料源分析、產品商品化等層面。

  康霈生技（代碼 6919）今年底、明年資本市場動作不小；4Q23 先募資，1H24 股票分割，2024 年送件主板上市。年底前擬完成的 30 餘億元募資，用於 2 個局部減脂臨床三期、罕見疾病的竇根氏症2b 試驗及其他罕病。近一年來外界熱議康霈，為解答投資人疑問，本文有 18 題梳理好、易理解其脈絡的問答集。分別就 3 個方向整理：⑴ 產品認知釋疑 & 臨床試驗。⑵ 2023 年底到 2024 年資本市場重點 & 併購想怎麼談。⑶ 競爭對象抽脂手術 v.s. 康霈減脂針訂價 & 邁向商品化。

  康霈生技（代碼 6919）法說會 3 目標：① 啟動局部減脂全球樞紐 Phase 3（符合主板上市規範），② 2024 年上市計畫，③ 全球授權或併購 + 區域銷售授權。Phase 2b 收案調整 BMI＜30，並縮小挑選 AFRS 範圍考量點？【問與答精華】 5 題，公司回應《注射部位？頻率？療程時間？》，《商品化收入時間？竇根氏症取證態度、罕病帶來貢獻時間？》，《AFRS 量表與脂肪量相關性議題（攸關成敗）》，《三期試驗與潛在夥伴間該如何分配責任議題》等，配合簡報上沒有的 2b 試驗規劃表分析，可勾勒康霈下一步方向。

  AMAX-KY（艾瑪斯科技，代碼 6933）美國廠、中國廠產能相當，新設的台灣設廠考慮的不是產能，而是美國工廠有其成本議題，其次是地緣政治因素浮現後、需重新思考亞太區的定位。除了「產品組合因素」之外（內文將四大產品線 2020～2022 年與 1Q'23 毛利率作完整分析表格）另外 2 項因素亦為影響毛利率原因，此篇文章，會更進一步就營業成本、營業費用及未來觀察面向作探討。

  AMAX-KY（艾瑪斯科技，代碼 6933）2015 年始開發液冷（水冷）技術以及人工智慧機櫃的開發，其客戶群有不小比例來自美國新創公司，此外 AMAX 也提供跨國企業客戶如半導體設備的「液冷機櫃」產品，激勵第 2 季液冷營收占比拉升至 30%。在 Nvidia 帶動 AI 趨勢，投入高速運算伺服器、網路測試/晶圓測試設備，及雲端軟體的業者先後採購了 AMAX 的 AI 高效運算、液冷解決方案，這些客戶集中在加州矽谷一帶，內文詳列 AI 軟體分析獨角獸 S 公司、存儲新創 H 公司，視覺分析大數據新應用 SS 公司。

  立凱電-KY（代碼 5227）決定採專利 IP 授權模式，2022 年率先授權首家客戶挪威商 Freyr，今（2023）年陸續再授權 ICL（以色列化工集團） 與澳洲 Avenira 公司，累計授權已達 3 家廠商；這 3 家客戶目標是供應歐美、澳洲等全球區域下游電動車與儲能市場，皆看中了美國政府欲建立本土化鋰電池產業鏈的國家政策。2024 年擬再增加後續 3 家 IP 授權客戶，公司將依時程淡出量產的商業模式，專注收取權利金商業模式，按部就班將現有 48 家終端鋰電池應用客戶，逐步轉移到這些被授權客戶身上。

  華鉬實業（代碼 6990）以廢觸媒（失效觸媒）為原料，透過冾煉、濕式等方式來提煉鉬鐵、釩鐵、氧化鉬、氧化釩等產品；1H23 營收比重以氧化鉬的 31% 最高，其次為鉬鐵的 30.6%，第三為氧化釩的 26%。於 2021 年年中宣布獲得美國釩液流電池大廠 Invinity 公司國際認證，已跨入儲能市場。問與答過程中，投資人詢問 1H23 毛利率變化，及庫存金額升高原因？也對客戶庫存動向作回應，還有產能利用率目標，公司未來幾年發展的 2 個路線、孰輕？孰重？

  汎瑋材料（代碼 6967）是國際大廠電子功能性材料供應商，並且代理美商 3M 膠帶及汽車隔熱紙。隨著 2024 年 NB 及手機復甦，且越南新廠 2Q’24 量產，看好未來 2～3 年動能。下游電動車應用、 AR/VR 穿戴裝置具成長潛力。本篇重點：⑴ 8 大功能性材料特性、用途作製表，由汎瑋李輝祥總經理作口語化的 8 大產品線剖析；⑵ 解釋近二年半所公布的毛利率，為何會逐漸攀升？ ⑶ 公司預期 2024 年訂單落實的 AR/VR 客戶應為哪一家？

   聯純科技（代碼 6977）想借重資本市場力量，決定登入興櫃。聯純台灣營收占比從前兩年 5 成，降至今年上半年 35%，而中國地區營收則由過往 4～5 成比例，上升至今年上半年 65%。毛利率表現，跟同業兆聯（代碼 6944）不太相同。「工程業務」、「保養維修服務」毛利率各別有 2 成、甚至 3 成表現，只是聯純 ① 營收規模相對同業兆聯要小，易受全球原物料波動影響，以及 ② 子公司「蘇州聯純」據點在華東、受當年新冠疫情封控人力之影響，工程業務近兩年毛利率波動劇烈了許多。

  2019 年成立了和迅生命科技（代碼 6986）未來目標是走向異體細胞治療與全球市場。2020 年完成擁有 9 間生產能力廠的細胞製備廠，並斥資數千萬元與一年多時間建立符合 ICH Q5A （人類與動物細胞株，病毒安全性評估）國際規範的間質幹細胞庫，並取得了尖端醫（代碼 4816）專利授權，投入導因於心血管病變的心血管疾病。第一顆藥品 HeXell-2020 主攻心臟疾病併同冠狀動脈疾病（HF-CAD），正與北部醫院進行一期臨床試驗。